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Jamie McGeever

路透佛罗里达州奥兰多市9月23日 - 被动型投资者对人工智能板块的敞口可能远超其想象。最新数据显示，投资者或许在不知不觉中将所有鸡蛋都放在了美国科技这个篮子里，这一风险已变得尤为凸显。

关于科技板块集中度的警告 (link) 并非新鲜事，但就在人工智能热潮带来的风险不断加剧之际，这一问题正日益严重。

若将科技板块在标普500指数 .SPX 市值中的占比——该数值已逼近6月份的历史高点——以及通信服务板块和其他以科技为核心的大型公司一并考虑在内，更广泛的科技领域如今已占该指数70万亿美元总市值的一半以上。美国股市鲜少如此集中且单一。

购买指数跟踪基金的投资者可能以为，自己既能投资于美国顶尖的银行、零售商、能源公司和医疗保健巨头，又能投资于那些著名的科技和人工智能巨头。但科技板块在该指数中的主导地位如今如此之强，以至于他们所购买的基金越来越像是一只科技基金，只不过为了做做样子才添了几点其他板块的成分。

被动投资的推动

被动投资本身可以说加剧了这一问题，因为它将更多资金推入了本已拥挤的交易中——而且被动投资的资金流入早已远超主动投资。据法国兴业银行统计，基于至少每周报告一次的基金数据，美国股票基金目前管理的资产规模超过16万亿美元，其中约70%属于被动管理。

法国兴业银行分析师指出，自2019年以来，这些被动型基金已累计吸引近3万亿美元的资金流入，而投资者则从主动管理型基金中赎回了约1万亿美元。

即使在被动基金领域内部，集中度也在迅速上升。三大上市的标普500指数被动型交易所交易基金（ETF）——道富SPDR（SPY.P）、iShares Core（IVV.P）以及先锋基金的VOO（VOO.P）——其管理资产总额合计近2.7万亿美元。这是一股几乎恒定且单向的资金流。

“过于集中，令人不安”

当科技股处于上升期时——正如过去几年大部分时间的情况那样——这种集中押注是可行的。涨潮时，大多数船只都随之浮起。但当前的人工智能革命并非一帆风顺 (link)，安全担忧以及对该技术长期经济可行性的质疑最近已浮出水面。如果这片水域突然变得波涛汹涌，其冲击将波及四方。

而且， (link) 参与其中的美国人数量已达到历史最高水平。根据美联储本月早些时候发布的数据，股票目前占美国家庭金融资产的近47%，占总资产的34%。这两项比例均创下历史新高。

“我们并非预言AI周期即将结束，但当前的投资布局过于集中，令人不安，而超越热门交易、寻求其他机会所能获得的回报，其价值从未像现在这样清晰，”WisdomTree的阿妮卡·古普塔上周指出。

Ameriprise的安东尼·萨格利姆贝内（Anthony Saglimbene）周一对此表示赞同，他强调了“了解投资组合中科技股的集中程度，并在科技板块内部及外部进行分散投资”的重要性。

但从科技板块进行分散投资说起来容易做起来难。无论是在投资级信用债、新兴市场还是私募市场，人工智能在所有市场的足迹都在不断扩大。投资者该怎么做？人人都希望自己能及时抽身离场，但历史证明并非人人都能如愿。一旦出现恐慌性抛售，局面可能会非常激烈。

(本文观点仅代表作者本人，作者系路透专栏作家)

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