本文所表达的观点仅代表作者本人，作者系路透专栏作家

Ron Bousso

路透伦敦9月18日 - 与原油或汽油不同，柴油很少成为头版新闻，但如今却引起了美国总统唐纳德·特朗普的高度关注 (link)。柴油价格的飙升可能导致通胀大幅攀升，而遏制通胀将是一项艰巨的挑战。

特朗普最近将关注点从国内汽油价格转向了柴油。上周，他敦促乌克兰总统沃洛迪米尔·泽连斯基停止针对俄罗斯柴油 (link) 的生产。随后，他宣布俄罗斯和乌克兰 (link) 已达成协议，双方均不会攻击对方的能源基础设施。尽管双方似乎均未遵守这一约定，但总统的这一举动引发了一个问题：他为何此刻如此关注柴油？

柴油是推动全球经济运转的燃料。它为补货超市货架的卡车、在全球运输货物的船舶，以及驱动农场、工厂和建筑工地的机械提供动力。

柴油和取暖油占全球石油消费量的近30%，即约2900万桶/日(bpd)。其中约四分之一的供应量通过国际市场交易。据Kpler数据显示，中东通常是全球最大的出口地区，去年出口量约为150万桶/日，而俄罗斯则供应了另外80万桶/日。

但能源基础设施——尤其是炼油厂——已成为俄乌冲突 (link) 以及不断扩大的中东战事 (link) 中的关键目标，导致柴油供应面临严重短缺。

今年，海湾地区的多家炼油厂在空袭中受损，另有部分设施因无法获得原料而被迫降低运行率 (link)。3月至8月间，该地区的柴油出口量下降了50%以上。

随后又遭遇了第二重打击。乌克兰多年来的无人机袭击已使俄罗斯的炼油网络瘫痪 (link)，7月，莫斯科颁布了柴油出口禁令 (link)。到9月，俄罗斯六家最大的柴油生产炼油厂中，有一半要么大幅减产，要么彻底停产。

受此影响，俄罗斯和海湾地区的柴油出口总量较2025年水平下降了约三分之二，留下了一个令世界其他地区难以填补的缺口。

价格也随之上涨。本周，欧洲柴油期货 LGOc1 创下每桶210美元的历史新高，而美国零售柴油价格也首次突破每加仑6美元。

可以说，这一价格飙升比美国汽油价格的上涨更令人担忧——目前美国汽油价格约为每加仑4.40美元。这是因为柴油价格上涨更可能在未来数月甚至数年内对供应链产生连锁反应，从而推高制造业、食品及其他商品运输以及建筑行业的成本。

对于特朗普政府而言，其经济政策的支持率在过去七个月里急剧下滑 (link) ——这主要源于民众对生活成本的担忧——这可能成为一个严重的新通胀难题，且无简单解决之道。

简而言之，这对11月3日的中期选举 (link) 而言并非理想的背景，特别是在“农业带” (link) ——这个关键的政治选区中，农民们在秋季收获期间将面临更高的柴油成本。

产业链下游

柴油危机之所以令人担忧，并非因为价格飙升本身，而是因为其背后的驱动因素。主要问题已不再是原油短缺，而是将原油转化为燃料的炼油能力严重不足。

当美国、以色列和伊朗于2月下旬爆发冲突，霍尔木兹海峡 (link) 的航运受阻时，市场自然将目光聚焦于原油供应。此前，全球约五分之一的石油消费量需经由这一关键咽喉要道运输。

然而，原油市场的韧性超出了许多人的预期。北美产量的增加、紧急释放战略储备以及中国进口量的减少，共同缓解了冲击。

此外，得益于替代出口路线和美国保护下的航运走廊，中东地区的石油运输量已恢复至战前水平的约60% (link)。

但恢复炼油产能可能要困难得多。

由于工业设备市场本已供不应求，修复在伊朗战争中受损的炼油厂可能需要数年时间。

俄罗斯的前景则更不乐观。制裁继续限制着专业设备和备件的供应。鉴于中东各地的重建工作可能会争夺相同的工程技术人才和材料，这些物资将尤其难以获得。

应对高油价的对策

世界其他地区正试图弥补这一缺口——并从巨大的炼油利润中获取意外之财。

冲突区以外的许多炼油厂已连续数月满负荷运转，以牺牲其他燃料为代价增加柴油产量。在美国——作为全球最大的柴油生产国和出口国——炼油商近期已将该燃料的产量推至2018年以来同期最高水平。

但这些努力显然还不够。与石油生产商不同，炼油商的闲置产能有限，而且归根结底，战争造成的破坏导致太多炼油厂停产。因此，根据国际能源署的数据，今年全球炼油处理量预计平均仅为8150万桶/日，低于2025年的约8400万桶/日。

经过数月的大幅消耗，柴油和其他中馏分油的库存也相对较低。美国库存处于至少自1982年以来同期最低水平，而往年此时，库存通常会在冬季取暖需求激增之前上升。

这形成了一种令人担忧的局面。通常情况下，解决柴油价格高企的办法就是让柴油价格保持高位，从而刺激生产并抑制需求。但鉴于现有炼油产能有限，解决之道很可能是价格大幅上涨并导致需求大幅萎缩。

这绝非任何一位总统乐于听闻的消息。

需求顽固

对特朗普而言，更大的问题在于，持续高企的柴油价格是否会广泛且持久地推高美国通胀，并最终拖累经济增长。

随着制造业向海外转移以及服务业的扩张，美国经济的能源密集度已远低于以往。此外，美国在经历了数十年的石油净进口国地位后，如今已成为石油净出口国。许多专家以此解释，为何今年汽油和柴油价格的飙升迄今为止对核心通胀和经济增长的影响有限。

据达拉斯联邦储备银行的经济学家估算，全球石油冲击导致美国国内生产总值$(GDP)$ 预计下降0.3个百分点，这一降幅仅为1980年同期预计降幅——惊人的5.6个百分点——的约二十分之一，也仅为世界其他地区预计受冲击幅度的六分之一。

研究人员发现，数十年来，石油支出占国内生产总值（GDP）的比重也急剧下降，从1980年的峰值近8%降至2024年的3%。因此，从表面上看，美国经济似乎对能源供应冲击的脆弱性要小得多。

但这并不意味着当前没有受到冲击——未来也不太可能不受影响——因为当前的燃料成本远高于当前原油价格所暗示的水平。

柴油的情况尤为如此。法国兴业银行的分析师计算发现，当前加油站的柴油价格更接近每桶190美元左右的全球基准布兰特原油价格 LCOc1，而非105美元。

此外还需注意，柴油的通胀影响往往存在滞后性。这是因为柴油在消费者通胀指数中的直接权重微乎其微，但其通过推高运输、配送和生产成本所产生的间接影响却十分显著。经济学家乔尔·普拉克肯（Joel Prakken）估计，柴油约占美国中间燃料消耗量的70%。

此外，正是那些使美国经济对能源价格直接上涨不那么敏感的因素，也可能使其更容易受到间接影响。国内制造业的转移拉长了横跨各大洲的供应链，从而增加了对柴油动力海运和货运的依赖。

疫情以来家庭配送业务的蓬勃发展，也进一步增加了对卡车和厢式货车的需求。

重要的是，柴油需求往往比汽油需求更具粘性。当驾车者减少出行时，汽油需求可能迅速下降，但除非整体经济活动放缓，否则柴油用量通常不会减少。

咨询公司伍德麦肯兹（Wood Mackenzie）石油市场高级副总裁艾伦·格尔德（Alan Gelder）表示，柴油价格上涨“传导至经济的影响需要更长时间，从而逐渐拖累全球经济增速”。

换言之，除非美国及全球经济活动大幅放缓，否则柴油价格可能继续上涨，从而对整体通胀形成上行压力。

微不足道的安慰

不过，有一个理由让我们不必恐慌。经通胀调整后，当前的柴油价格仍远低于2008年和2022年的峰值。

但此前的价格飙升主要源于对供应中断的担忧。例如，2022年的价格飙升发生在莫斯科入侵乌克兰之后，反映了人们对俄罗斯出口减少的担忧，而当时这种担忧并未完全成为现实。

而当前的涨势则不同。它反映的是炼油产能的实际损失、石油流向受限以及库存减少。

特朗普政府可动用的手段寥寥无几。限制美国柴油出口——这是 (link) 一些政客鼓吹的主张——或许能带来短暂缓解，但很可能给美国的炼油行业造成严重破坏。

中东实现持久停火以及霍尔木兹海峡全面重新开放，无疑将使能源市场降温。但即便如此，石油供应恢复正常仍需数月时间，受损炼油厂的重建可能需要数年。

2024年，特朗普的前任乔·拜登通过惨痛的教训认识到，高通胀在政治上有多么具有破坏性。如果柴油价格持续上涨，现任政府可能会面临类似的处境。

(本文观点仅代表路透专栏作家罗恩·布索（Ron Bousso (link)）和杰米·麦基弗（Jamie McGeever (link)）的个人观点。)

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