Jamie McGeever

路透佛罗里达州奥兰多市9月16日 - 得益于股票持仓价值的前所未有增长，美国家庭财富在第二季度以创纪录的速度增长 (link)。这对经济而言是个好消息，因为它让“财富效应”持续高涨，但这也意味着经济增长越来越容易受到华尔街行情下跌的影响。

美联储上周公布的数据显示，4月至6月期间，美国家庭净资产猛增12.8万亿美元，较上一季度增长7%，这主要得益于股票持仓价值飙升了10.7万亿美元。家庭净资产总额达到196万亿美元，相当于个人可支配收入（DPI）的828%，创下历史新高。

换句话说，美国人从未像现在这样富有，这在很大程度上归功于股市的飙升。

目前，股票占美国家庭金融资产的46.6%，占总资产的34%，这两项比例均创下历史新高。

当然，问题在于财富的分配。超过一半的财富掌握在最富有的 1% 家庭手中，而所有股票持仓中超过 87% 归属于最富有的 10% 家庭。如果华尔街出现 10% 的回调，他们的消费模式会发生显著变化吗？对于最顶端的群体而言，情况可能不会有太大变化，但该群体底层的人群或许会受到些许影响。

但熊市——即从峰值下跌20%或更多——情况可能截然不同，尤其是如果出现暴跌的话。即使是最富裕家庭的消费意愿也会受到影响。

穆迪分析公司（Moody's Analytics）首席经济学家马克·赞迪（Mark Zandi）估计，收入最高的20%人群占全部消费支出的近60%。其他经济学家认为这一比例较小，但无论如何，鉴于消费支出约占美国国内生产总值（GDP）的70%，华尔街的低迷将产生广泛影响。

房地产影响范围缩小

所谓的“财富效应”——即随着资产价格上涨，人们感到更富裕并增加消费——在美国并非新鲜事。有趣的是，这种效应如今越来越由股市而非房地产推动，而房地产曾是数十年来推动消费的主要动力。尽管房地产财富仍在增长，但其增速远不及股票市值的增长速度。

房地产曾被视为美国人首选的现金来源，许多房主通过申请房屋净值贷款来资助消费。 2000年代中期，在次贷危机及其引发的全球金融危机爆发之前，房地产占美国家庭总资产的比例接近50%。据Ned Davis Research的分析师称，今年第二季度，这一比例降至32.4%的历史低点。

尽管8月份年薪资增长率降至3.1%——这是四年来的最低水平，且按实际值计算为负值——但美国家庭消费依然保持强劲。消费主要依靠动用储蓄、增加债务以及财富效应来支撑。目前，股市已成为推动消费的重要动力，其作用远超房地产。

“消费的增长必然与家庭净资产的增加有关，而家庭净资产的增长主要由股市推动，”Ned Davis Research全球宏观策略师乔·卡利什（Joe Kalish）表示。

诚然，受房地产市场影响的人远多于受华尔街影响的人，因为住房拥有率在全国范围内的分布要均匀得多。根据美国人口普查局的数据，近三分之二的美国家庭（65.0%）拥有自有住房。但消费主要由那些与华尔街联系密切的消费者推动。

因此，风险在于股市放缓——尤其是炙手可热的人工智能（AI）板块——对实体经济的影响可能远大于以往的调整。高盛分析师指出，如今的财富效应对一小部分公司的表现“异常敏感”。

今年早些时候，他们提出了两种替代情景：一种是乐观情景，即未来一年内人工智能相关股票飙升55%，其他股票上涨20%，这意味着整体涨幅为30%；另一种是悲观情景，即人工智能股票暴跌40%，其他股票下跌15%，这意味着整体跌幅为20%。 他们估算，第一种情景将使消费增长提高0.7个百分点，第二种情景则将使消费增长降低0.3个百分点。

华尔街上月创下历史新高。家庭财富水平前所未有的高。我们是否正处于一个转折点，还是这股消费巨轮仍将势不可挡地继续前进？

(本文观点仅代表作者本人，作者系路透专栏作家)

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