专题：海底捞股价重挫创两年新低 传CEO妻子减持27.5亿港元 市场猜测或涉离岸信托补税

　　来源：夫不争故无忧

　　今天海底捞股价崩了。

　　盘中一度暴跌超12%，最低跌到10港元，创下2024年8月以来的新低。今年以来，它已经累计跌了超过20%。

　　为什么会突然大跌？最直接的原因，是创始人张勇的妻子舒萍，通过瑞银减持了2.59亿股，每股10.6港元左右，套现了27.5亿港元。这么大手笔的减持，直接把股价砸了下来。

　　连摩根士丹利都说，这次减持“令人惊讶”——因为张勇本人5月才刚增持，结果他妻子转头就减持套现。

　　📤 转发给你身边持有海底捞、关注餐饮股的朋友看看，我告诉你这次暴跌背后，藏着比减持更值得警惕的东西。

　　但我今天想跟你说的，不是这次减持。而是海底捞半年报里，一个被大多数人忽略、但可能比减持更重要的数字。

　　海底捞2026年半年报，表面看挺光鲜：营收223亿，同比增长7.9%，扭转了去年的下滑。翻台率也从3.8回升到3.9。

　　很多人一看，觉得海底捞稳了，火锅复苏了。

　　但你把它拆开看，真相完全不一样。

　　⭐ 点个收藏，我告诉你为什么海底捞营收涨了7.9%，我却说它核心业务其实在跌。

　　最关键的一点，是海底捞的“火锅堂食”业务。

　　看两个数字：总营收223亿，涨了7.9%。但其中“餐厅经营”收入，也就是真正靠火锅堂食赚的钱，是178亿，同比反而下降了4%。

　　也就是说，海底捞最核心的火锅生意，其实在萎缩。那营收怎么还涨了呢？靠的是外卖，和多品牌副牌。

　　海底捞这几年搞了很多副牌，什么焰请烤肉之类的，还有外卖业务。这些新业务今年都是翻倍增长，硬是把总营收撑起来了。

　　换句话说，海底捞营收+7.9%的“光鲜”，是靠外卖和副牌撑起来的，不是它起家的火锅堂食在复苏。

　　更关键的是同店销售。

　　你可能觉得，翻台率从3.8回升到3.9，不是客流回来了吗？但海底捞的同店销售额，其实是负增长的。

　　为什么翻台率升了，同店销售还在跌？因为海底捞是靠降客单价、搞促销来拉客流的。客单价从97.9元降到了97元。翻台率微升，但每桌花的钱少了，一乘起来，单店的收入还是在跌。

　　同店负增长，翻台率只是低基数上的微弱修复，客单价还在降。它是“假回暖”，不是“真复苏”。

　　💬 评论区聊聊，你还会去吃海底捞吗？你觉得海底捞的股价还会跌吗？

　　所以今天海底捞暴跌，表面看是大股东减持砸的，但本质上是“情绪 + 基本面”的双重宣泄。

　　情绪上，大股东减持27.5亿，让市场怀疑连创始人家族都不看好自己公司了。基本面呢？火锅堂食在跌、同店销售负增长、靠外卖副牌撑场面——业绩增长乏力，是实打实的。

　　这就解释了为什么海底捞今年已经跌了23%，市值只剩不足600亿港元。市场不是没看到问题，是在用脚投票。

　　其实海底捞的困境，是很多老牌消费企业共同的问题：主业见顶，增长乏力，只能靠“第二曲线”讲故事。但第二曲线能不能跑出来，能不能撑住估值，取决于它到底是个“新增长点”，还是“主业的遮羞布”。

　　对海底捞来说，如果外卖和副牌能持续放量、形成新的盈利支柱，那它的转型就是成功的。但如果只是靠这些撑住报表、掩盖堂食的下滑，那这个估值迟早要还。

　　判断的标准很简单：看它核心的火锅堂食，同店销售什么时候能转正，翻台率什么时候能重新站上4次。在那之前，海底捞的增长，都是“借来的”，不是“自己的”。