金吾财讯 | 华泰证券表示，券商中报验证行业景气修复，核心变化集中在扩表、投资、经纪、投行和国际业务五条主线。1）总资产扩张和杠杆率抬升，扩表从金融投资向两融资产延伸；2）投资收入弹性释放，权益投资和衍生品规模走扩；3）交投活跃带动经纪和信用业务修复；4）投行收入回升但结构分化，港股股权融资强于境内股权融资；5）境外子公司收入利润占比提升，国际业务成为头部券商重要增量。本轮修复为多业务共振，叠加政策支持、估值低位和机构低配，板块左侧配置价值逐步显现。进入三季度，8月A股日均成交额22,546亿元，1-8月A股日均成交额26,686亿元、同比+72.8%；8月A股日均融资余额26,236亿元、同比+26.4%，交易和两融仍处较高景气区间。投行端，1-8月A股IPO规模1,903亿元、同比+197%，港股IPO规模3,399亿港元、同比+153%，叠加人工智能、大模型等新质生产力企业上市预期，保荐承销、跟投收益和产业客户服务机会有望继续释放。板块PB约1.3x，处于2014年以来12%分位，机构资金配置也处于低位。建议关注三条主线：一是业绩增长强、综合实力领先的龙头；二是科技IPO和跟投收益弹性突出的公司；三是区域并购重组带来的潜在机会。