金吾财讯 | 华泰证券表示，AI行情从科技延伸至基建，涉及全球诸多产业链，传统行业分类已难以承载。该机构重构了一套适配AI研究的分层体系，并得出三组结论：产业链内部的轮动由各层级预期盈利增长率的拐点决定，而并非产业链位置或相对估值，据此外推，半导体IP与设备、AI服务器硬件、数据中心基建、AI软件与安全未来数月或相对占优；地区格局收敛于中美两极，各有优势，又相互关联；中国A股和港股的AI公司可以分为海外链和国产链，切换取决于海外Capex与国产进展的相对节奏。

中国的AI资产由需求来源不同的两条链构成。1）海外链：承接北美云厂商资本开支，盈利可由海外Capex直接跟踪，确定性更强，中期与全球AI硬件同步且弹性更大，短期则随中国资产的风险偏好阶段性偏离海外景气。2）国产链：由国产模型与芯片的自身进展驱动，行情始于能力重估，能否延续取决于订单与盈利的持续性。