路透9月4日 - 路透的一项分析显示，2026年上半年，随着市场利差扩大以及部分借款人（尤其是软件行业）面临财务压力，美国私募信贷投资组合的价值进一步跌破报告成本。

该分析 (link) 基于对44家美国商业发展公司 (BDCs) 监管文件的梳理——这些公司主要向中小企业提供贷款——结果显示，截至6月30日，其投资组合的公允价值合计为928.8亿美元，而账面成本或摊余成本为951.9亿美元。

截至2025年底，公允价值为958.2亿美元，而成本为965.4亿美元，这表明BDCs正在对更多贷款进行重新估值。

While most broad markdowns occurred in the first quarter, second-quarter losses at several prominent BDCs were concentrated in a relatively small number of borrowers.虽然大多数大规模减值发生在第一季度，但第二季度几家知名BDC的损失主要集中在相对少数的借款人身上。

“总体而言，这一变动幅度仍较小，但总体平均值可能掩盖了真实情况，即估值差异。这种差异的扩大主要源于少数借款人，例如杠杆率过高且实际涉及人工智能业务的横向软件和服务企业，而资产组合的大部分仍接近面值，”Benefit Street Partners的全球投资策略师阿南特·库马尔（Anant Kumar）表示。

“下半年需要关注的问题并非平均水平是否会再下滑50个基点，而是这种尾部风险是否会持续扩大，”他说道。

赎回请求

与此同时，黑石集团旗下的 BX.N 旗舰私募信贷基金在第三季度迄今已收到相当于其流通份额约10%的赎回请求，与前三个月相比基本持平。分析师表示，这些请求主要来自此前赎回申请未获全额满足的投资者重新提交的订单。

规模达772亿美元的黑石私募信贷基金 (BCRED) 收到了约43亿美元的赎回请求 (link)，而第二季度这一数字为45亿美元。该基金表示，将赎回相当于其净资产价值5%的份额，这是其季度赎回上限。

BCRED 仅满足了上一季度赎回请求的大约一半，尚有约 23 亿美元未获处理。该基金表示，其中很大一部分已在第三季度重新提交赎回申请。

这些结转的赎回申请使得判断赎回压力是否加剧变得复杂。

道明考恩（TD Cowen）估计，积压的赎回申请约占第三季度申请总量的一半，这意味着新申请量较第二季度减半。加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）也表示，仍认为第二季度可能是非上市业务发展公司（BDC）赎回需求的峰值。

BCRED基金第三季度迄今录得约占净资产价值（NAV）3%的净赎回，而相当于净资产价值约2%的认购部分抵消了5%的赎回限额。该基金吸引了近7.5亿美元的新认购资金。

其他投资工具的资金流出也显示出放缓迹象。Cliffwater企业贷款基金表示，赎回申请占资产净值的比例从17%小幅降至16%。

以财富管理为重点的投资工具持续面临压力，这与机构募资的复苏形成鲜明对比。高盛表示，全球私募信贷募资在第二季度出现反弹，其中机构资金占私募信贷管理资产的85%以上。

高盛表示，截至8月25日，第三季度全球私募信贷募资总额达330亿美元，这一时期的募资额有望达到或超过一年前450亿美元的水平。 (link)

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