作者 崔珠珠

路透上海9月2日 - 中国“造车新势力”三小龙“蔚小理”二季度交出答卷，蔚来汽车9866.HK是当之无愧的最大赢家，成功实现连续三个季度盈利。小鹏集团9868.HK去年四季度的盈利如同昙花一现，二季度再次难逃亏损放大的命运。产品迭代阵痛还未结束，昔日“盈利王”的理想汽车2015.HK依旧是这季的“亏损王”。

“三家已经走上了完全不同的路，小鹏越来越像是一家科技公司，蔚来和理想现在反而更纯粹地在卖车。”一华东汽车分析师称，小鹏二季度服务和其他业务毛利率高达75.1%，这部分应该来自于向大众收取的技术服务费。“可以说全靠卖技术撑门面。”

据路透统计，营收方面今年二季度只有理想汽车同比下滑，同比下降15.1%至257亿元人民币；蔚来汽车是这季的营收王，同比大增近七成至321.4亿元；小鹏汽车营收垫底，同比增近一成至197.4亿元。

赚钱能力方面，和一季度一样理想二季度依然是亏损王，量价齐跌情况下爆亏15亿元；蔚来靠着高毛利车型的ES8持续大火奠定盈利基本盘，录得利润0.25亿元。小鹏卖车不赚钱，亏损大幅放大至12.4亿元。

毛利率方面，小鹏虽然汽车毛利率不高，但靠着对大众汽车的技术服务费的高毛利把总体毛利率拉至20.7%，再次在三家中拔得头筹；蔚来二季度毛利率同比提升至18.4%。理想不但继续在三家中居于末尾，更是同比近乎腰斩，从去年的20.1%降至11%。

交付量方面，蔚来领跑，二季度交付量高达10.8万辆，同比大增近五成；小鹏销量基本持平，同比微增0.1%至10.3万辆。理想汽车销量则下滑，同比下滑超一成至9.8万辆。

增长势头上，蔚来同样领先，预计三季度总收入介于332.9-340.5亿元，同比增52.7-56.2%。理想汽车下滑速度放缓，预计三季度收入总额266-280亿元，同比下降2.8%至增加2.3%。小鹏预计总收入介于196-208亿元之间，同比增7.5-13.8%。

**股价齐跌、都有挑战**

资本市场对三家的表现均不买账，今年以来“蔚小理”股价齐跌，蔚来和理想年内跌幅均约三成，小鹏汽车跌幅近五成。而随着蔚小理二季度财报悉数出炉，三家车企目标价也同步被投行花旗下调。

在花旗看来，蔚来三季度毛利率具备韧性，但根据管理层的指引，2026-2028年的销量预期均要被下调。小鹏三季度销量指引不及预期，此外随着电动车销售结构变化，综合毛利率或将环比下行。理想因中高端乘用车需求增速放缓、供给增加，营收和销量预测都需被下调。

蔚来靠多品牌、高端车型走出亏损泥潭，但利润太薄稍有不慎很容易重新亏损；小鹏汽车销量不稳、平均售价最低，只能押注机器人、Robotaxi，并将其作为新的增长点。理想深陷亏损沼泽，面临增程车型产品迭代与纯电转型双重大考。

上述华东分析师表示，小鹏现在的发展很像以前的蔚来，业务摊子铺的很大，机器人、Robotaxi齐头并进，但卖车的基本盘却越来越不稳。“技术故事增长的前景看似很性感但短期难盈利，大家现在更关心车到底卖不卖得动、能不能赚钱？”

他并指出，小鹏从大众汽车获得的技术服务费用也不可持续，随着大众完成新能源转型，双方的合作也将结束，这部分收入当然也随之结束。

对于理想，最大的挑战依然是纯电转型仍未成功。纯电销量主力i6车型毛利极低，增程车型的市场又被问界、零跑等品牌抢占，也因此理想不得不面对着销量和利润双重下滑的局面。

三家共同面临的挑战还有不停上涨的成本。蔚来CFO曲玉在业绩电话会上称，今年成本端的压力比较大，3月份开始内存芯片、大宗材料、电池成本都在上升。二季度，单车平均成本相比于去年增加了1.4万元，下半年单车成本预计还将上涨2,000到3,000元。（完）