金吾财讯 | 光大证券发布研报指，蒙牛乳业（02319）发布2026年中报，2026H1实现营业收入447.95亿元（人民币，下同），同比+7.77%；归母净利润23.71亿元，同比+15.94%。分业务看，液态奶业务2026H1实现营业收入338.65亿元，同比+7.77%，收入增长基本由销量驱动；特仑苏、基础白奶实现高个位数增长，低温鲜奶收入增长同比提升至30%，低温酸奶保持领先。冰淇淋业务收入42.07亿元，同比+8.47%，国内双位数以上增长、海外高单位数增长。奶粉业务收入20.58亿元，同比+22.80%，瑞哺恩、悠瑞均较快增长，贝拉米中国跨境渠道及国际市场带动收入增长超60%。奶酪业务收入31.48亿元，同比+32.62%，B端与C端收入同比增长均超20%，公司成立奶酪研发创新中心。盈利端，2026H1毛利率40.8%，同比下降0.9个百分点，主因部分产品调价影响显现及包材等原辅料价格上涨；销售费用率27.60%，同比下降0.34个百分点；管理费用率4.33%，同比下降0.35个百分点；归母净利率5.29%，同比提升0.37个百分点。公司补交所得税3.20亿元，报告预计下半年影响减弱，盈利能力有望进一步提升。

考虑到所得税补交的影响，光大证券下调2026年归母净利润预测至47.49亿元（较前次下调5.2%），基本维持2027-2028年归母净利润预测值54.29/59.18亿元不变。对应2026-2028年EPS分别为1.23/1.40/1.53元，当前股价对应P/E分别为13/11/10倍，公司作为头部乳企经营稳健，优化产品结构增强盈利能力，维持“买入”评级。

报告提示行业竞争加剧、原奶价格上涨超预期及食品安全风险。