本文所表达的观点仅代表作者本人，作者系路透专栏作家。

Mike Dolan

路透伦敦8月26日 - 尽管华盛顿占据了头条新闻，但欧洲在经历了一个酷热的夏天后，又面临着一系列自身的问题。以下是市场关注的三个焦点：充满变数的欧洲预算季、呼吁发行欧元区共同债券的呼声，以及大西洋东岸超级富豪群体的趋势。

季节性寒意

又到了这个时节。欧洲各国政府的预算季于9月拉开帷幕，并持续整个秋季，这对欧元区主权债券市场而言往往是一段令人紧张的时期。

今年，受伊朗石油冲击 (link) 及欧洲央行随之加息所推高的通胀——加上动荡的美国国债和日本国债市场带来的溢出效应——使得今秋的局势比往常更加令人胆战心惊。欧元区三大经济体的国内政治乱局进一步加剧了局势的复杂性，使得预算制定工作充满变数。

法国的情况尤为突出 (link)，2027年总统大选已近在眼前，且4月投票后，极右翼 (link) 或极左翼 (link) 候选人入主爱丽舍宫的可能性确实存在。

TS Lombard的达维德·奥内格利亚认为，这确实存在导致即将出台的预算案 (link) 无法达成一致的实质性风险，甚至可能导致预算案要到明年此时才能敲定。若赤字再上升0.5个百分点，其水平将接近美国约占GDP 6%的水平。

法国10年期国债（OAT） FR10YT=RR 收益率已升至18年来最高水平，其与德国国债的利差已回升至两年前上次预算危机高峰时的水平，此前表现强劲的法国银行股也出现回调。

近年来，意大利的政治格局和预算进程明显更加稳定，其10年期BTP债券 IT10YT=RR 收益率低于法国的这一历史罕见现象便是明证。 但罗马在2027年可能面临更艰难的局面，因为市场正盛传最早可能在4月举行大选 (link) ——恰逢法国大选之际——而右翼总理乔尔吉娅·梅洛尼 (link) 正面临来自“国家未来党”（Futuro Nazionale）的压力，该新党比她的执政联盟 (link) 更为右倾。

德国的政治局势也并不明朗。尽管没有联邦选举，但下个月还有三场州选举，正如荷兰国际集团（ING）的卡斯邓·布热斯基所言，这些选举将决定柏林的“政治风向”。总理弗里德里希·梅尔茨 (link) 的支持率低迷，而极右翼的德国选择党 (link)在其中至少两个州的民调中表现强劲。

如果欧元债券市场变得更加紧张——或者全球债券市场的焦虑情绪席卷了欧元债券市场——关于利用欧洲央行“传导保护工具”（(link) (TPI)）来限制欧元区内部债券利差过大的猜测，会多久开始流传？

债券？

即使不使用TPI，或者TPI不足以平息欧元债券市场的风暴，这些风险也可能使人们的注意力重新聚焦于联合发行欧元债券上。近年来，关于联合担保的欧元区 (link) 或欧盟债券的提案层出不穷，本周，CEPR的VoxEU网站 (link) 上发表了关于该主题的最新论文。

经济学家们认为，2024年欧盟财政框架改革在两个方面仍显不足：在深度衰退时期，该框架提供的财政灵活性不足以避免通缩性停滞；而为了缓解对各国债务可持续性的担忧，其提供的灵活性可能又过大。

该论文认为，“由欧元债券资助的共同财政能力可以缓解这两种尾部风险。根据这一提案，应对特殊共同冲击的稳定化措施将转移到欧元区层面，而国家债务的责任仍牢牢由各国承担。”

这些经济学家认为，在没有严重冲击的情况下，欧元债券可用于为大型欧洲投资计划提供资金——正如自2020年疫情以来联合债务一直被用于此目的一样。 但在欧元问世的27年间，将共同债务用于预算问题的提议曾多次遭到抵制。这一时刻或许终于到来——尽管将这一构想重新推向台前的欧洲政治纷争，可能正是导致联合行动难以实现的同一批动荡因素。

欧元区亿万富翁

德国投资者克劳斯-迈克尔·库恩（Klaus-Michael Kuehne， (link)），瑞士物流集团库恩+纳格尔（Kuehne + Nagel， KNIN.S）的控股股东，于周一去世，享年89岁。据报道，他在众多企业中的持股总价值约为440亿美元，在《福布斯》榜单上位列欧洲第七大富豪。

这引发了人们对欧洲与美国之间亿万富翁投资者、高管或企业家数量对比的关注——以及公共政策是否应对这一超级富豪阶层的崛起采取立场。

例如，布鲁盖尔研究所高级研究员丽贝卡·克里斯蒂（Rebecca Christie， (link)）本月撰文探讨了超级富豪的利弊，鉴于财富规模之巨及不平等现象，这一话题在许多人看来似乎令人难以接受。

“任何个人都需要拥有某些大亨所积累的那么多财富，这似乎是荒谬的。然而，推动他们崛起的经济活力确实带来了明显的益处。政策制定者现在必须弄清楚如何争取他们、对他们征税以及如何监管他们，”她在文中写道。

但如果你认为欧洲在这方面远远落后于美国，这些数据可能会让你感到惊讶。《福布斯》统计显示，美国亿万富翁人数为989人，而整个欧洲——包括英国、瑞士以及欧盟——的亿万富翁人数为875人。

(本文观点仅代表路透专栏作家迈克·多兰（Mike Dolan， (link)）的个人观点。)

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