金吾财讯 | 光大证券发布研报指，古茗（01364）2026年上半年收入同比高增，经调整核心利润率大幅提升。26H1公司实现营业收入74.70亿元（人民币，下同），同比+31.9%；经调整核心利润17.30亿元，同比+53.3%；归母净利润15.71亿元，同比-3.4%，主因去年同期含5.57亿元可赎回优先股公允价值变动收益。毛利率33.4%，同比+1.8个百分点；销售、管理、研发费用率分别同比-0.5/-0.5/-0.3个百分点；经调整核心利润率23.2%，同比+3.2个百分点。单店表现稳健，GMV高增驱动收入。26H1总GMV197.47亿元，同比+40.1%；总出杯量11.10亿杯，同比+35.9%，杯单价17.79元，同比+3.1%。单店GMV141.75万元，同比+3.4%；单店日均GMV7,800元，同比+2.6%。单店增长受益于丰富咖啡饮品种类及拓展早餐场景，门店实收率同比提升，渠道结构优化。门店网络方面，截至26H1末门店总数14,351家，较年初净增797家；乡镇门店占比提升至45%，下沉市场布局深化。咖啡业务方面，约13,500家门店配备咖啡机，26H1上新12款新咖啡饮品。供应链方面，公司经营24个仓库，约99%门店可实现两日一配，仓到店配送成本低于GMV总额的1%，冷链供应链能力为核心竞争优势。盈利预测与评级方面，研报指公司开店速度放缓，下调2026-2028年归母净利润预测至31.85/37.21/42.94亿元（分别下调1%/5%/6%），对应EPS1.34/1.56/1.81元，PE16/14/12倍。公司为平价现制茶饮龙头，具备冷链供应链优势，维持“买入”评级。风险提示：食品安全风险、宏观经济波动风险、行业竞争加剧风险。