金吾财讯 | A股全天缩量震荡，尾盘跌幅加剧，截至收盘，沪指跌0.11%，深成指跌0.68%，创业板指跌1.41%。沪深两市成交额2.10万亿，较上一个交易日缩量242亿。盘面上看，个股涨略多于跌，超3000只股份上扬，逾2300只股份录得下跌。板块方面，光纤概念、半导体、减肥药、碳化硅等板块跌幅居前；化工原料、旅游、食品饮料、玻璃玻纤等板块涨幅居前。消息面上，国信证券认为，A股牛市三阶段驱动力和行业主线有差异，可以归纳为一阶段“投低”、二阶段“投强”、三阶段“投顺”。就本轮牛市而言，24年924政策转向推动牛市开启，24/09-25/04属于牛市第一阶段，早期低估的金融地产、消费医药轮番修复，随后科技成长接力走强。25/4开始A股净利润同比转正，盈利改善逐渐发力，牛市步入第二阶段，基本面优势最明显的科技涨幅居前。今年7月调整以来，部分投资者的牛市信念有所动摇。不过7月A股下跌属于牛市中后期的正常调整,类比99年519行情，26/1-26/7的震荡调整类似20/8-21/2。当前政策环境仍宽松，宏微观基本面渐次修复，居民资金入市趋势加速，A股牛市正逐渐步入第三阶段。牛市第三阶段行业结构需重视“投顺”，结合当前政策背景和产业逻辑来看，下半年科技扩散和内需演绎两大新叙事值得重视。