金吾财讯 | 据华泰证券表示，国内AI基础设施投资正在形成CSP与运营商双轮驱动。CSP侧，阿里2Q26资本开支为676.78亿元，同比增长75%；腾讯资本开支为527.84亿元，同比增长176%；百度资本开支为113.90亿元，同比增长约200%。三家公司单季资本开支合计1318.52亿元，较2Q25的615.83亿元增长约114%。CSP云与AI业务的收入侧持续增长，进一步验证了资本开支投入方向。阿里披露AICloudandComputeServices收入484.37亿元、同比增长45%；腾讯金融科技及企业服务收入602.86亿元、同比增长9%，其中企业服务增长由云服务收入及AI相关服务需求推动；百度AICloudInfra收入73亿元、同比增长50%，GPUCloud收入同比增长283%。需要注意的是，三家公司的收入披露范围并不完全一致，不能简单横向比较绝对规模；但收入增长、资本开支增长与产品侧AI投入同步出现，表明国内CSP正在通过扩大算力供给来承接更高频的训练和推理需求。

综合来看，1H26国内算力资本开支主体和口径虽不尽相同，但投资方向正在收敛于AI基础设施。CSP加快补充训练和推理供给，运营商以算力网和AIDC为抓手重构投资结构，工程建设则从设备扩展至园区与能源配套。建议沿“算力供给—集群组织—高速网络—光互连”的顺序筛选受益环节，优先关注订单与交付节奏、园区上电与能耗指标、芯片供应，以及下游客户资本开支兑现情况。