金吾财讯 | 国盛证券发布研报指，TCL电子（01070）为全球黑电龙头，显示板块为核心收入来源，2025年收入占比66.2%，互联网业务及创新业务占比分别为2.71%和31.09%。海外扩张、内销升级及索尼并表构成核心驱动力。外销方面，北美市场TCL电子市占率13%，位居第二，Bestbuy渠道占比超30%成为第一大渠道，2025年美国Mini LED渗透率达16.3%。欧洲市场中法国、波兰销售基础较好，英、德为增长核心。新兴市场中东非及拉美2025年市占率达21.3%，Mini LED渗透率及ASP较欧美均有较大提升空间。内销方面，产品结构升级为主旋律。中国区域Mini LED销量占全球比重38%，2025年渗透率达25.6%，平均尺寸64.2英寸，远高于全球均值。TCL电子在国内Mini LED市占率第一，主品牌TCL抢占高端市场，雷鸟品牌定位互联网及年轻化，SQD-Mini LED技术领先市场。 合作索尼方面，TCL电子拟与索尼合资成立公司，预计2027年4月1日运行，TCL支付37.8亿港元获得51%股权。基于TCL电子供应链及销售渠道优势，预计索尼收入及盈利能力有较大提升空间，参考海信合并东芝后的利润释放节奏，预计2028年索尼利润有望达11.5亿元。基于出海&产品结构升级&合作Sony三重催化下，国盛证券看好公司规模增长确定性及盈利提升空间。预计公司26-28年归母净利润实现30.16/38.34/46.72亿港元，同比增长20.9%/27.1%/21.9%。首次覆盖，予以“买入”评级。风险提示：汇率波动和海运费用上涨、终端需求下行、测算误差、地缘政治风险、供应链风险。