沃尔玛（NASDAQ：WMT）公布2027财年第二季度营收为1879亿美元，同比增长5.9%；通用会计准则（GAAP）每股收益为0.80美元，调整后每股收益为0.81美元。营业利润增长28.8%（按调整后固定汇率计算增长17.4%），原因是关税退税推高了毛利率，但部分被价格投资所抵消。全球电商销售额增长23%，而广告和会员费收入分别增长38%和17%。

核心业绩数据

按固定汇率计算，营收增长5.1%，而列报增幅为5.9%。尽管列报业绩包含关税退税带来的收益，但营业利润增速仍快于营收增速。

GAAP与调整后每股收益之间的差距仅为0.01美元，因为两项调整在很大程度上相互抵消：股权及其他投资的税后每股亏损0.12美元，以及某项税务事项带来的税后每股收益0.11美元。

业务与分部表现

在门店履约的自提与送货业务以及第三方平台的推动下，全球电商销售额增长了23%。这一增速仍远高于沃尔玛的整体营收增速，表明数字渠道在公司销售结构中的比重持续扩大。

沃尔玛全球广告业务增长38%，各业务分部表现强劲。沃尔玛美国广告业务同样增长了38%。全球会员费收入增长17%，为商品销售之外提供了另一个增长来源。

关税退税提振了盈利能力，但将被重新投资

沃尔玛毛利率上升了96个基点，主要由沃尔玛美国市场带动，并主要受到关税退税的影响。这些退税也对营业利润28.8%的增长做出了贡献，尽管价格投资抵消了部分收益。

管理层表示，剔除关税退税及相关价格投资的净影响后，基础营业利润增速达到了指引的上限。沃尔玛还计划优先将剩余的关税退税用于进一步的价格投资，这意味着与退税相关的利润贡献可能不会像本季度那样持续体现在未来的业绩中。

库存与回报指标

受战略举措和通货膨胀影响，全球库存增长了6.7%（按固定汇率计算增长6.0%）。列报的库存增速略高于列报的营收增速，因此库存水平与未来销售额之间的关系成为需要重点关注的运营指标。

沃尔玛公布的资产回报率为8.0%，投资回报率为15.4%。

近期内部人士交易

提供的六个月汇总数据显示，内部人士通过45笔交易共买入1,311,623股，而通过32笔交易共卖出19,139,308股。净买入或卖出股票总量为-17,827,685股，相当于内部人士持有的35.7亿股股票的-0.50%。

最新的10条报告记录包括高管卖出3笔以及董事股票奖励7笔。所有交易均被归类为直接交易。

分析这些交易时应按类型区分：高管的交易为出售，而董事的记录为股票授予，而非公开市场买入。

投资者需要关注的风险

• 关税相关利润贡献：关税退税有助于提高毛利率和营业利润。沃尔玛计划将剩余的退税用于价格投资，这可能会限制未来利润率中保留该项收益的程度。
• 库存增长：全球库存增长了6.7%，略高于列报营收增速。公司将这一增长归因于战略举措和通货膨胀，但投资者应关注库存水平是否与销售增长保持一致。
• 每股收益调整波动性：本季度投资亏损与税务收益几乎相互抵消，使得GAAP与调整后每股收益之间仅存在0.01美元的差距。未来这两项因素的任何变化都可能拉大这两种指标之间的差距。

总结

沃尔玛2027财年第二季度的业绩表现为：营收实现中单数字增长，营业利润增速更快，且电商、广告和会员费持续增长。需要说明的主要一点是，关税退税提振了列报盈利能力，并将被重新投资于价格，这使得基础利润率表现和库存转化成为后续几个季度需要关注的重要领域。

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