金吾财讯 | 国海证券发布研报指，迈富时（02556）2026年上半年总营收达19.6亿元，同比增长111.2%。其中AI应用业务收入11.3亿元，同比增长123.7%，毛利率达76.6%；精准营销业务收入8.3亿元，同比增长96.3%。归母净利润达2.06亿元，同比增长450.8%；经调整净利润为2.13亿元，同比增长150.9%。公司通过AI赋能员工和内部管理流程，总人效提升85.6%。

AI应用业务方面，收入占比由54.3%提升至57.5%，付费客户数27269名，同比增长25.9%；每用户平均月收入8124元，同比增长80.0%。公司已形成覆盖算力层、模型层、AI原生平台层及应用层的完整能力体系，商业模式向以场景价值为核心的Token经济模式演进。AI应用业务毛利率同比下降3.8个百分点至76.6%，主要由于KA业务占比提升带动人工及硬件采购成本增加；新增智能体一体机业务毛利率为54.9%，剔除该业务后AI应用整体毛利率为84.9%。

精准营销业务方面，广告客户数452名，同比减少16.5%；每广告客户平均收入达184.2万元，同比增长134.9%，头部客户合作深化推动单客户价值显著提升。收入增长主要得益于头部客户合作关系深化、全额法客户收入比例提升及每广告客户平均收入大幅增长。

费用结构方面，销售费率同比下降5.6个百分点，行政费率由10.2%下降至4.6%；研发开支3.25亿元，同比增长286.7%，研发费率提升7.5个百分点至16.6%，主要用于AI云算力、垂类模型训练及外部专业技术服务。

国海证券预计公司2026-2028年营收分别为50.8/68.8/85.5亿元，经调整净利润为4.4/6.7/8.8亿元，给予目标价77港元，维持“买入”评级。

风险提示经济增长不及预期，竞争加剧，客户流失，估值调整，政策监管趋严，AI发展不及预期风险等