万物新生（NYSE: RERE）公布2026财年第二季度净营收为66.09亿元人民币，同比增长32.4%；普通股每股摊薄净收益从0.44元人民币增至0.80元人民币。随着产品收入增长35.9%，GAAP营业利润几乎翻倍至1.783亿元人民币，尽管服务收入有所下降，且存货较上年末大幅增加。
核心财务业绩
营收增长主要源于二手消费电子产品的线上销售。产品净收入增加了16.36亿元人民币；而由于万物新生在扩大的“618”促销活动期间向商家提供了选择性的服务费折扣，服务净收入减少了1820万元人民币。
运营成本及费用增长31.0%，增速略慢于营收。销售与营销费用、一般及管理费用以及研发费用的增速均慢于总营收增速，推动GAAP营业利润率从1.8%提升至约2.7%。
| 指标 | 2026财年第二季度 | 2025财年第二季度 | 同比变化 |
|---|---|---|---|
| 总净营收 | 66.093亿元人民币 | 49.915亿元人民币 | +32.4% |
| 产品净收入 | 61.947亿元人民币 | 45.587亿元人民币 | +35.9% |
| 服务净收入 | 4.146亿元人民币 | 4.328亿元人民币 | -4.2% |
| 营业利润 | 1.783亿元人民币 | 9110万元人民币 | +95.7% |
| 调整后营业利润 | 2.063亿元人民币 | 1.213亿元人民币 | +70.1% |
| 净利润 | 1.291亿元人民币 | 7230万元人民币 | +78.6% |
| 普通股每股摊薄收益 | 0.80元人民币 | 0.44元人民币 | 约 +81.8% |
| 调整后普通股每股摊薄收益 | 0.97元人民币 | 0.61元人民币 | 约 +59.0% |
调整后营业利润和调整后每股收益均为非GAAP衡量指标，已扣除股权激励费用和与收购相关的无形资产摊销，以及调整后净利润适用的税收影响。
业务与收入构成
产品收入占总收入的约93.7%，高于上年同期的91.3%。管理层将这一增长归因于万物新生的自营供应链模式、合规翻新产品比例的提升、线上销售以及二手产品在全球市场更广泛的分销。
交易的消费品数量从1030万件增加到1160万件，增幅约为12.6%。该运营指标是在计入退货和取消订单之前统计的，不包括通过“爱回收”（AHS Recycle）回收的产品，并且同一产品在分销流转过程中可能会被多次重复计算。
服务收入走势相反，由于延长618促销期间商家折扣降低了服务费，服务收入下降了4.2%。这一分化表明，万物新生本季度的增长集中在产品销售上，而非平台及其他服务变现。
产品驱动型增长提升利润率，同时存货规模扩大
万物新生释放了运营杠杆效应，因为多个费用类别的增速慢于营收增速。由于人员、物流和运营中心成本上升，履约费用增长了31.1%；销售与营销费用增长了24.8%；一般及管理费用和研发费用各增长了23.5%。
GAAP利润增速超过调整后利润增速，部分原因是与收购相关的无形资产摊销从1790万元人民币降至80万元人民币。股权激励费用则走向相反，从1230万元人民币增加至2730万元人民币。
在营业利润线以下，权益法核算的投资亏损份额从1000万元人民币增加至1920万元人民币，而其他收益则从480万元人民币转为570万元人民币的亏损。这些项目解释了为何净利润增速慢于营业利润增速。
以产品为主导的业务构成也伴随着更大的存货规模。截至2026年6月30日，存货达到14.67亿元人民币，比2025年12月31日的10.74亿元人民币增长约36.6%。短期借款增加约41.2%至4.559亿元人民币，而现金、受限资金、短期投资及应收支付机构款项总额从21.87亿元人民币微降至21.57亿元人民币。
本季度，万物新生耗资420万美元回购了约100万股美国存托股票（ADS）。根据该回购计划，累计回购量达到约330万股ADS，总金额为1480万美元；截至6月30日，仍有3520万美元额度可用。董事会已决定自2026年6月30日起将该计划延长12个月。
2026财年第三季度业绩指引
万物新生预计第三季度营收增速将保持在20%以上，尽管预测区间意味着增长较第二季度32.4%的增幅有所放缓。按中点计算，业绩指引预计营收约为63.9亿元人民币，同比增长24.1%。
| 指标 | 2026财年第三季度业绩指引 | 隐含同比变化 |
|---|---|---|
| 总营收 | 63.40亿元人民币–64.40亿元人民币 | +23.1% 至 +25.1% |
管理层点评
创始人、董事长兼首席执行官陈雪峰强调了公司的自营供应链、提升的回收与以旧换新体验、合规翻新设备供应的增加以及更广泛的全球分销。这些举措推动了本季度产品收入的扩张。
首席财务官陈晨重点提到了爱回收门店能力的升级、上门回收履约能力的加强、销售渠道的优化、有节制的品牌营销以及更严格的中后台成本管理。这些重点策略支撑了本季度更快的利润增长和营业利润率的提升。
近期内部人士交易
所提供的内部人士交易数据包含一笔近期交易，具有明确的方向、数量、价格和价值。对该笔交易应保持客观态度，切勿自行假设出售动机。
| 日期 | 内部人士 | 职位 | 交易类型 | 数量 | 价格 | 价值 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026年6月10日 | 朱锐 | 董事 | 卖出 | 4,762股 | 4.00美元 | 19,048美元 |
投资者应关注的风险
- 存货与资金需求：存货较上年末增长约36.6%，同时短期借款增加，公司流动资金资源总额微幅下降。随着产品主导型业务的进一步扩张，这些资产负债表趋势将成为密切关注的焦点。
- 服务变现承压：促销折扣导致服务收入下降。如果继续打折，即使交易活跃度有所上升，服务费对业绩的贡献也可能受限。
- 业绩指引显示营收增速放缓：第三季度指引隐含23.1%至25.1%的增速，低于第二季度的32.4%。若在增速放缓的同时人员、履约和物流成本持续上升，维持运营杠杆的难度可能会加大。
- 营业外亏损：权益法核算投资亏损扩大以及其他收益转为亏损，削弱了营业利润增长向净利润的转化程度。
总结
万物新生2026财年第二季度的增长主要由自营产品销售驱动，而节制的费用增长推动营业利润增速远超营收。后续关注的主要焦点在于：公司能否达成第三季度的增长区间、维持近期营业利润率的改善、稳定服务收入，以及在不削弱流动性的前提下管理较高的存货和短期借款。
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