FX168财经报社(北美)讯 2026年上半年，加密行业共完成377轮融资，累计融资额达112亿美元，但这笔资金几乎没有流向曾被视为加密“灵魂”的无许可、去中心化实验。迪拜加密律师、NeosLegal创始人Irina Heaver表示，这组数据揭示了一个颇具讽刺意味的现实：加密行业诞生时承诺的是“permissionless（无需许可）”，如今资金却越来越多地追逐受监管、需要牌照才能运营的业务。

资金流向发生明显变化

Heaver及其团队统计了2026年1月至6月期间披露的全部加密融资轮次。数据显示，按融资金额计算，前三大赛道分别是支付与稳定币，融资37亿美元；预测市场，融资20亿美元；以及加密交易所和交易平台，融资17亿美元。她指出，这三类业务都需要监管批准才能开展运营，因此“资金已经不再追逐无许可项目，而是在追逐受监管业务”。

预测市场成为上半年最受资本追捧的方向之一。Kalshi在5月完成10亿美元融资，投资方包括红杉资本（Sequoia Capital）、摩根士丹利（Morgan Stanley）、Ark Invest以及Andreessen Horowitz（a16z）等。Polymarket则从洲际交易所（Intercontinental Exchange，ICE）获得6亿美元融资，后者是纽约证券交易所（NYSE）的母公司。Heaver补充称，预测市场在2026年上半年每个月都吸引到资金，6个月内共完成34轮融资。

传统金融机构加速入场

Heaver表示，如果再看“谁在开支票”，这一趋势会更加清晰。黑石（BlackRock）、阿波罗（Apollo）、汇丰（HSBC）、法国巴黎银行（BNP Paribas）、城堡证券（Citadel）、高盛（Goldman Sachs）以及纳斯达克（Nasdaq）都投资了受监管的加密公司。万事达卡（Mastercard）则以18亿美元直接收购稳定币支付公司BVNK。阿布扎比主权财富基金ADIA也参与了Canton Network一轮3.55亿美元的机构级区块链融资，联合投资方还包括a16z、Apollo和HSBC。

Dragonfly普通合伙人Rob Hadick认为，资金流向反映的是行业方向而非单纯监管偏好。他指出，Polymarket正在围绕全球事件构建真实的价格发现机制，而Rain则推动美元稳定币的主流采用。“行业已经成熟，融资环境也反映了这一点。”

合规成本变成竞争壁垒

Sigma Capital管理合伙人Vineet Budki进一步从商业机制角度解释称，牌照已经从“附注”变成了估值中的核心项目。“代码可以在一个周末被分叉，但VARA牌照或MiCA通行证可能需要18到24个月，还要投入数百万美元，项目才能上线并处理第一笔交易，”他说，“我们现在买的不是产品，而是竞争对手追赶所要付出的时间。”

不过，Budki并不认为这是一场单纯的“监管交易”。他表示，这更像是一场“收入交易”，监管只是进入市场的门票。Bitget首席执行官Gracy Chen则提出了不同看法。她认为，机构资本确实在追逐牌照，但这只说明了故事的一半。“融资数据无法显示用户在哪里，”她说，“在我们自己的代币化股票业务中，95%的交易量来自个人投资者，他们每次交易金额只有几百美元，全天候交易，而且大多发生在那些拿到融资的场所以外。机构资本和散户需求正在流向不同的地方。”

数据或低估真实热度

Heaver还强调，她的研究方法将未披露融资轮次按零计算，因此112亿美元的总额实际上低估了真实活动水平。她同时指出，6个月的观察期只是一个短期切面，Budki也认同这一点。“一个半年的数据只是快照，”他说，“连续三次这样的快照，才足以说明市场结构正在变化。”

对于仍把牌照视为合规成本的创始人，Heaver给出的结论是：真正的赢家不再是“无需许可”，而是“在正确司法辖区内持牌经营”。她认为，受监管身份不再只是合规支出，而正在成为一种竞争优势，甚至是市场真正愿意买单的资产。

从市场层面看，这意味着加密行业的资本配置逻辑正在向更接近传统金融的方向靠拢。支付、稳定币、交易平台、预测市场等业务之所以更受青睐，核心在于它们更容易形成可持续收入、获得机构认可，并在监管框架内扩大规模。对于比特币、以太坊等更偏底层资产的长期叙事而言，资金更集中于“可落地、可持牌、可变现”的应用层，或将继续强化行业分化。