金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，康师傅控股（00322）26H1收入405.4亿元，同比+1.1%；归母净利24.3亿元，同比+7.1%；经调整归母净利24.3亿元，同比+15.2%。收入端符合预期，利润端略超预期。公司收入维持韧性，主要受益于核心品类稳健增长及产品结构持续优化；利润端，毛利率同比+1.3pct至35.8%，原材料价格下滑、产品结构改善及产能利用率提升提供正向贡献，叠加精准的费用投放策略，共同驱动净利率提升。

分业务看，饮料业务26H1收入265.4亿元，同比+0.7%。其中茶饮料收入116.4亿元，同比+9.1%，受益于核心单品稳健增长；果汁与包装水业务经营持续承压，碳酸饮料业务基本平稳。方便食品业务收入137.3亿元，同比+2.0%，核心单品表现稳健，产品升级与高价格带产品收入占比提升对收入形成支撑。方便食品业务毛利率同比+2.5pct至30.3%，通过产品结构改善、采购节奏优化及产能利用率提升释放规模效应。展望26H2，食品业务需求有望保持韧性，饮料业务中核心单品与新品放量有望贡献增量。

综合成本压力预计整体可控，公司有望通过产品结构优化与经营效率提升保持利润率平稳。华泰证券上调盈利预测，预计26-28年EPS为0.80/0.86/0.89元人民币。参考可比公司26年PE均值16倍，给予其26年16倍PE，目标价14.71港元，维持“买入”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、新品表现不及预期、食品安全风险。