本文所表达的观点仅代表作者本人，作者系路透专栏作家。

Mike Dolan

路透伦敦8月5日 - 本周的市场头条充斥着财报 季的 喜讯、支撑日圆汇价的历史性干预，以及伊朗战争的起起落落。但那些能透过表象看 本质的策略师们，正在 关注更深层次的变化：人工智能对就业的冲击、凯文·沃什领导的美联储特别工作组，以及富人与穷人面临的通胀差异。

以下是我们本周从中精选的三个话题。

机器人时代来临

尽管本财报季人人都对人工智能投资热潮的规模赞叹不已，但其另一面也正受到密切关注。一个 主要担忧是，生成式人工智能以及如雪片般涌现的行业特定应用，将以多快的速度取代工人 (link)，而非仅仅协助他们。美国相对较低的 失业率和每周初请失业金人数表明，这目前还不是主要因素。

但华尔街投行摩根士丹利设计了一种通过其“AI颠覆追踪器”来监测这一趋势的方法，该工具会筛选有关AI采用情况、公司简报、就业调查以及原始就业数据。其结论是：影响 虽小，但日益明显。今年上半年，在AI影响较大的职业中，失业率持续上升，而受AI影响较小和中等的职业的失业率则基本趋于稳定。

“在调整了周期性行为差异后，高暴露职业的失业率目前比整体劳动力市场状况通常预测的水平高出约0.5个百分点，而我们在4月发布的上一份报告中，这一数值约为0.3个百分点，”该行策略师写道。

“受影响较大的职业约占就业总量的30%，这意味着截至2026年6月，与人工智能相关的劳动力市场动荡对总体失业率的贡献最多约为15个基点。”

虽然还未到“就业末日”的地步，但这种冲击是真实存在的——而且显然 正在加剧。

为沃什“洗白”

距离美联储下次会议还有六周多时间，本月在怀俄明州杰克森霍尔举行的美联储年度研讨会将备受瞩目 。投资者迫切希望了解新任主席凯文·沃什（Kevin Warsh）负责美联储改革的五个工作组 (link) 将如何推进工作。这五个研究小组将分别研究央行的沟通机制 、资产负债表政策、数据分析、生产率以及通胀框架。

众多知名经济学家和前政策制定者将参与其中，包括印度储备银行前行长拉詹（Raghuram Rajan）、英国央行前行长金（Mervyn King）以及巴西中央银行前行长弗拉加（Arminio Fraga）。

但在这些重量级人物中，有一个名字尤为引人注目：前国际清算银行$(BIS)$ 首席经济学家怀特（William White）。怀特因曾预警2007 -2008年银行业危机 (link)而 广受赞誉，他向各国央行总裁强调，过于宽松的货币政策根本无法遏制投机性抵押贷款和信贷泡沫，而正是这些泡沫最终使全球经济陷入瘫痪。

他认为，仅仅达到2%的通胀目标，就忽略了更广泛的货币稳定这一核心问题，而投机性资产行为同样是央行必须考虑的重要因素。

怀特在国际清算银行（BIS）任职14年后于2008年离职，此后一直参与多个咨询机构的活动。他曾坚决批评前美联储主席格林斯潘（Alan Greenspan）关于“央行对资产泡沫的形成无能为力”的观点。2003年在杰克森霍尔会议上，怀特曾敦促态度犹豫的格林斯潘通过提前加息并迫使银行 增加资本 缓冲来遏制信贷泡沫。

作为当时的“卡珊德拉”，怀特的警告未被采纳，后续发展已成历史。如今，他加入了沃什领导的 通胀框架特别工作组。这位加拿大经济学家当然只是 众多声音中的一员，但在科技和人工智能热潮推动下 资产投机活动 空前猖獗的当下，聆听他对 美联储当前利率模型的见解将极具启发性 。

K型通胀？

长期以来，人们一直认为低收入家庭是通胀飙升的主要受害者，最明显的原因是，与富裕家庭 相比，食品、能源和生活必需品的支出在其预算中所占比例 更高。

但在2021至2023年的通胀飙升期间，很明显，同一产品线中价格较低的版本所受的通胀冲击要大得多。

库纳尔·桑加尼（Kunal Sangani） (link) 发表在《国家经济研究局》（NBER）的一篇题为《廉价通胀周期》（Cheapflation Cycles）的新工作论文，对此现象进行了更深入的剖析。桑加尼利用尼尔森IQ（NielsenIQ）的零售扫描数据发现，生产商往往以美元为单位，将更高的投入成本平均转嫁给产品系列中的所有产品——这导致 低价产品的涨幅 百分比更高。

“2021年至2023年间，细分数据显示，与最高收入五分位组相比，最低收入五分位组的家庭食品价格涨幅高出2.4个百分点，”他指出。

(本文观点仅代表路透专栏作家迈克·多兰（Mike Dolan）(link)的个人观点。)

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