金吾财讯 | 中国银河证券表示，7月PMI反映经济景气出现较为明显的阶段性回落，制造业、非制造业和综合PMI同步降至荣枯线以下，弱化程度较大。制造业内部呈现出生产下滑、需求降幅更大、外需有韧性、成本仍升而售价下降、企业补库意愿转弱的组合。7月传统生产淡季、高温强降雨等天气因素可能放大了短期波动，但从新订单、进口、采购量以及非制造业新订单均明显下降来看，有效需求不足仍是本月景气回落的主要矛盾。8月天气扰动有望边际减弱，制造业PMI存在修复可能，但反弹幅度取决于需求端能否企稳。政策层面，7月政治局会议明确提出加大逆周期调节力度，及时谋划务实管用的增量政策，加快财政支出和债券资金使用，推进“两重”“两新”和“六张网”建设，并继续扩大国内需求。今年上半年财政支出进度相对偏慢，也与二季度经济增速从5.0%回落至4.3%相呼应，也是本月PMI大幅下滑的原因之一。下半年一本账支出和专项债发行进度上仍有加速提升空间，如果下半年能够加快全面落实既定的政策举措，包括超长期特别国债和8000亿元新型政策性金融工具等，将政策工具转化为实物工作量，则今年GDP目标仍能够顺利完成。货币政策方面，会议更加强调逆周期调节，并明确谈及货币政策工具的运用和调整，可以给予全面降息降准更多期待。