重复，内容无改动

Mike Dolan

路透伦敦7月29日 - 本周的头条新闻充斥着科技巨头的季度财报、央行会议以及油价突破三位数后带来的缓解，但目光超越这些事件的策略师们，也在关注明年人工智能资本支出热潮可能达到顶峰、伊朗与乌克兰战争的相互交织，以及英国执政的工党在民调中的支持率上升。

浪潮之巅

随着市场目光全部聚焦于本周AI“超大规模云服务商”的财报，市场担忧 (link) 如今完全集中在这些企业的现金消耗以及为建设AI基础设施而筹集的巨额债务上。这种局面还能持续多久？何时才能见效？

美国股市多头认为，这波达到顶峰的资本支出浪潮要到明年才会成为市场焦点。他们认为，尽管这意味着现金消耗将持续到2027年年中，但回报终将到来，且不会出现那种可能削弱大盘盈利前景或引发经济衰退的投资支出放缓。

不过在此期间，就连多头也表示应密切关注债务水平和信用违约互换利差，以察觉任何压力迹象——法国兴业银行的马尼什·卡布拉便是如此认为的。他指出，信用利差的扩大已将超大规模云服务商的估值压低至仅18倍前瞻市盈率，这是自2022年ChatGPT推出以来的最低水平。

即使AI资本支出能持续到2028年，其增长率预计从明年年初开始趋于平缓，而相关的自由现金流下滑预计要到2027年下半年才会触底。 “信贷市场已开始对由此产生的资金需求延长进行定价，”卡布拉写道。他解释称，法国兴业银行对超大规模科技企业持低配立场，但仍看好更广泛的市场，且目前尚未将此视为“大顶”。

然而，对于看空者而言，这场博弈早已拉开帷幕。著名做空者迈克尔·伯里（Michael Burry， (link)）上周加大了对Nvidia、美光等芯片股以及从特斯拉到帕兰蒂尔等一系列科技龙头股的做空押注。

“伯纳姆反弹”？

前曼彻斯特市长安迪·伯纳姆就任英国首相仅一周有余，执政的工党已在部分民调中首次超越右翼政党“英国改革党” (link)，这是该党一年多来首次实现这一突破。这仅仅是“蜜月期”，还是更具持久性的趋势？

伯纳姆在就任首周便密集完成了内阁人事任命并发布了一系列政策声明。尽管海湾地区局势再度紧张且能源价格再度飙升，英国金融市场对首相更迭及其迄今为止的所有表态均反应平静。若将英国国债和英镑视为衡量市场情绪的关键指标，二者均保持了总体稳定。

不过，更大的考验还在后头——预计秋季预算案将勾勒出伯纳姆的长期财政政策。但鉴于由未经考验的改革党执政将带来巨大不确定性，英国国债投资者 (link) 现在必须权衡：伯纳姆在民调中的成败，是否与预算案中的各项数据同样重要。

两场战争合而为一

迄今为止，地缘政治和投资分析师一直将乌克兰和伊朗境内肆虐的战争视为两起截然不同的事件，二者目标、目的和主要参与者各不相同——尽管这两场战争都对世界能源供应、全球燃料价格、通胀和借贷成本产生了巨大影响。

但上周末，这两场战争之间出现了一个耐人寻味的重叠点 (link)：伊朗谴责乌克兰在里海对一艘伊朗商船发动袭击，指责基辅试图扩大战事。乌克兰则反驳称，在长达四年的冲突中，伊朗大部分时间都直接卷入了乌克兰与俄罗斯的战争，并声称德黑兰设计并供应了莫斯科部署的无人机 (link)。

另一方面，自今年2月美国和以色列袭击伊朗以来，基辅方面已向遭受伊朗袭击的中东国家提供了无人机拦截技术。乌克兰总统弗拉基米尔·泽连斯基 (link) 本周在华盛顿会见美国总统唐纳德·特朗普时声称，俄罗斯正在将其中东地区的卫星观测数据转交给伊朗。

目前看来，这两个地区看似难以解决的冲突短期内几乎没有希望得到解决。如果它们进一步交织在一起，那么对全球能源市场乃至更广泛的金融市场而言，风险都可能被大大放大——无论结果如何。

(本文观点仅代表路透专栏作家迈克·多兰（(link)）的个人观点。)

喜欢这篇专栏吗？欢迎关注路透《Open Interest》(ROI)， (link) 这是您不可或缺的全球金融评论新来源。

在 LinkedIn、 (link) 和 X 上关注 ROI。 (link)

您还可以在 Apple (link)、Spotify (link) 或路透应用 (link) 上收听每日播客《Morning Bid》 (link)。订阅即可每周七天收听路透记者对市场和金融领域重大新闻的深度探讨。