本文由台湾《今周刊》杂志提供，节选自7月30日出版的当期“老谢开讲”专栏
一九六一年创立的韩国第三大电视台文化广播公司（MBC），七月二十七日来台采访这次海力士、三星两倍杠杆造成风暴的因素。他们在网上发现，我是最早谈论单一个股两倍杠杆可能衍生风暴的人，一连串问了我好几个问题。
一是台湾与韩国股市的异同；二是我从六月以来为什么持续关注韩国发行ETF，并且判断单一个股两倍杠杆可能造成祸害；三是我不断在社群媒体上批评韩国政府推出单一个股杠杆ETF，主要观点是什么；四是这次韩国发生的风暴对台湾带来什么冲击；五是韩国这次最大的教训是什么；六是这一波股市下跌，受影响最大的族群是二十岁到三十岁的年轻投资人，如何看待这个现象？若与台湾年轻投资人的情况相比，认为有哪些异同？最后他们问到，台湾媒体近期持续报导韩国股市，大多数媒体是以什么角度来看韩国股市？
显然他们是有备而来、做足功课！我告诉他们这次单一个股两倍杠杆的典故，这个以海力士、三星为标的的两倍杠杆ETF，最早出自香港南方东英资产推出的XL二南方三星（7747）、XL二南方海力士（7709），随HBM热潮暴红，吸引大量韩国投资人跨境参与。
韩国的投资人闻香下马，纷纷到香港开户，希望加大杠杆力道，让获利倍增。接着，美国金融产品公司Direxion有样学样，推出三倍杠杆ETF，其中一档是以费城半导体成分股为标的的SOXL，另一档是以三星、海力士为主的KORU。这档三星、海力士三倍杠杆ETF发行后，股价有如装上涡轮引擎的汽车，一下子狂飙到一二七九．七五美元，随即进行分拆，一股拆成二十股。这回KORU及SOXL也成了风暴核心。
海力士、三星的杠杆是从海外撞击到韩国本土。韩国民风向来强悍，韩国股民炒股一向剽悍，过去追买特斯拉、参与辉达热潮，这次韩国投资人投资SpaceX的IPO也很积极。海力士的ADR（SKHY）在美国发行，获得二六五亿美元的超额认购，因此韩国投资人隔山买牛，比全世界任何一个国家的投资人都积极。眼看着香港南方二海力士及三星股价飙涨，美国的三倍SOXL、KORU飙升，韩国投资人群起向李在明政府施加压力，他们认为肥水要留在自家门口，钱要给自己赚。
韩国的金融监督院终于在五月下旬一次核准十六档三星、海力士两倍杠杆ETF，一下子吸引十四兆韩元资金下注。本来HBM行情稳扎稳打，海力士、三星的股价随着基本面稳步上涨，但是有了两倍杠杆使力，三星、海力士股价变成野马，不是大涨就是大跌，而且跌势居多。六月二十三日海力士、三星大跌逾十二％，这一跌牵动全球，铠侠也跌十五．二％，费城半导体指数大跌一一五二．六一点，跌幅七．八七％。海力士、三星股价跌跌不休，最后成为带动全球股市下跌的祸源。
韩国总统李在明去年六月四日正式就职，他就职当天，韩国股市从二七七○．八四点起跑。李在明宣示，在他执政任内，要让韩国股市登上五○○○点。李在明就职后，DRAM价格随着AI起航，HBM成为AI最重要的战略物资。
随着三星、海力士站到最中央，韩国股市快速飙升，到去年底，韩国综合股价指数（KOSPI）涨到四二一四．一七点，涨幅五二．一％，韩国股市成为全球表现最亮眼的市场。三星市值最高来到一．四六七兆美元，海力士也达一．二兆美元，已跃居全球前十二大企业。
三星、海力士股价已涨到“天怒人怨”，照理说，主管机关应该收敛杠杆，但韩国金融监督院却反向操作，反而拉大杠杆，而且一次开放十六档ETF，这等于是给飙车少年再添加迷幻药。我在六月就感觉韩国的两倍杠杆可能出大事，每天都记录海力士、三星、铠侠、美光、SanDisk、希捷科技（Seagate）、西部数据（Western Digital）七档股票的涨跌，因为三星、海力士股价将牵动全球内存市场行情，最后还会牵动全球股市。
韩国的金融监督院一口气核准十六档两倍杠杆ETF，数量实在太多，加上韩国投资人本来就有高杠杆的习惯，在开放两倍杠杆的时候，韩国股市的融资余额已冲上三十七．八八兆韩元新高。而且，韩国私人信贷泛滥，投机资金涌向三星、海力士，这个时候，发行券商必须遵守“每日再平衡机制”，股价下跌时，为了维持平衡，必须追卖，这是造成跌股更跌的最大元凶。
到了六月中旬，金融监督院长李灿镇已经发现情势不对了，他出来引咎自责。他说，对当初核准这类商品“深感后悔”，就是躺下来，也要把它们挡下来！只是泼出去的水已经收不回来了。这一轮海力士、三星杠杆之乱，造成韩国有超过一二○万人被追缴保证金，有超过三十万名投资人遭到断头。韩国媒体报导，今年投入股市的韩国年轻股民，亏损的人超过七六％。照理说，韩国股市今年大涨，怎么有那么多人赔钱？当然是过度杠杆惹的祸。
为了抑制投机，韩国金融监督院采取配套措施，将最低保证金门槛从一○○○万韩元拉高到三○○○万韩元，同时将交易单位提高到二十股。不过，这些只能治标，韩股仍持续影响全球。二十七日，海力士ADR再跌七．四七％，股价创一三九．○一美元新低。若从今年高点计算，截至二十八日，海力士已从二九八．七万韩元跌至一五五万韩元，跌幅四八％；三星从三七四五○○韩元跌至二二○○○○韩元，跌幅达四一．三％；日本铠侠从一一二七○○日圆跌至四四五五○日圆，跌逾六成；SanDisk则从二三五四．三九美元跌至一二七八．二三美元，跌幅四五．七％。两倍杠杆造成的冲击，至今仍余波荡漾。
台湾跟韩国有什么不同？台湾的投资人没有韩国投资人那么狂野！还有，台湾没有发行单一个股两倍杠杆ETF！（完）
注: 1.专栏作者老谢--谢金河，为《今周刊》发行人兼财讯文化事业首席执行官。
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