作者 刘秀红

路透北京7月31日 - 中国经济下半年开局疲弱，7月官方制造业PMI再度跌破50，创五个月最低水平，新订单指数跌至逾三年低点。尽管7月传统生产淡季、高温强降雨等因素可能放大了短期波动，但分析人士担心，这或许意味着近期宏观经济放缓势头仍在延续，增强了逆周期政策出台的必要性。

当月非制造业PMI亦跌至收缩区，触及逾三年半低点，其中建筑业活动创历史次低水平，服务业活动跌至两年半低点。在政策持续强调释放服务消费潜力的背景下，服务业表现尤其令人失望。

“整体来看，该数据表明下半年开局疲弱，”ING大中华区首席经济学家宋林称，数据意味着近期宏观放缓势头可能延续到了下半年，并指出周四政治局会议释放出增量宽松信号，其必要性愈发凸显。

中国物流与采购联合会特约分析师张立群亦指出，数据下降并重回荣枯线下，表明经济下行压力有所加大，需求特别是内需走弱态势仍很明显，企业、居民挣钱难情况需特别关注。

中国国家统计局和物流与采购联合会(CFLP)周五联合公布，宏观经济先行指标--7月官方制造业采购经理人指数$(PMI)$CNPMIB=ECI降至49.2，不及路透调查预估中值的50.0，创五个月最低水平，也是时隔四个月再次陷入收缩区。

其中，大型企业PMI降至49.5，为去年11月以来首次陷入收缩区，也是历史同期低点；中、小型企业PMI亦分别回落至49.7和47.4。

银河证券宏观经济分析师铁伟奥表示，7月传统生产淡季、高温强降雨等天气因素可能放大了短期波动，但从新订单、进口、采购量以及非制造业新订单均明显下降来看，有效需求不足仍是本月景气回落的主要矛盾。

**9月成关键观察窗口**

周四中央政治局会议虽未释放强刺激信号，但重提加大逆周期调节力度，要求充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策。

保银资本管理公司总裁兼首席经济学家张智威认为，加快财政支出将成为三季度政策托底的关键抓手，出口部门的韧性也是至关重要的观察变量。

“全球AI超级周期并未结束，接下来三季度的数据将至关重要，9月是可能的政策窗口，”澳新银行中国市场经济学家邢兆鹏称。他认为PMI数据指向7月仅是一次临时的调整，主要受全球科技泡沫崩盘以及国内不利天气影响。

中信银行(国际)首席经济师丁孟亦点评称，PMI指数回落至收缩区间，显示逆周期政策推出的必要性增强，同时制造业价格指数持续回落也为货币政策加力提供了空间。他预计降准降息时点日益临近。

**PPI通胀或已见顶？**

7月官方制造业PMI分项中，除产成品库存及从业人员指数外，其他分项均环比下降。其中反映供需表现的生产、新订单及新出口订单指数均跌入荣枯线下；新订单指数创38个月最低，凸显内需的疲软。

价格方面，主要原材料购进价格及出厂价格继续回落，其中购进价格降至53.2，为年内最低；出厂价格环比下降0.4点，连续第二个月陷收缩区，创九个月低点。这预示7月中国工业生产者出厂价格指数$(PPI)$环比可能继续下跌。

“出厂价格连续第二个月处于收缩状态，表明今年PPI通胀已经见顶的可能性正在上升，”宋林表示，若这一态势延续，中国再通胀进程在下半年将面临越来越大的挑战。

从库存看，当月原材料库存降至四个月低点，而产成品库存指数环比回升0.9个点，显示企业可能处于被动补库存状态。由新订单及产成品库存指数测算的制造业动能指标自2024年1月以来首次转负，创两年半最弱。

而就业方面，官方制造业PMI从业人员指数有所改善，尽管仍处于荣枯线下方，但已是2023年3月以来最高水平。

企业预期仍保持乐观，生产经营活动预期指数仅略回落至54.1。凯投宏观(Capital Economics)中国首席经济学家Julian Evans-Pritchard称，这表明企业认为当前活动的恶化只是短期现象，或许是因为他们预期年内剩余时间财政政策将提供更强劲的助力。

从重点行业看，高技术和装备制造业PMI虽有所回落，但表现仍相对强劲，分别为53.3和51.4；而消费品行业PMI再度跌入收缩区，报47.8，为2022年12月以来最低；高耗能行业PMI降至47，为去年5月以来最低。

**建筑业创历史次低、服务业创逾两年半低位**

统计局数据并显示，7月官方非制造业商务活动指数CNPMIN=ECI降至49，创2022年12月以来最低水平。分行业看，服务业PMI降至49.3，为2023年12月以来最低；建筑业PMI下降2个点至47，创疫情期外历史最低水平。

谈及服务业表现，国家统计局服务业调查中心首席统计师霍丽慧在解读中称，7月在暑期消费带动下，居民休闲娱乐和旅游出行有所增加，航空运输、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数较上月明显回升；但批发、货币金融服务等行业商务活动指数下降幅度较大，是拖累服务业景气度回落的主要因素。

至于建筑业施工进度放缓，主要是受近期部分地区高温暴雨洪涝灾害等不利因素影响。

中国物流与采购联合会副会长何辉预计，随着暴雨天气减少和暑期消费需求持续释放，建筑业景气回升叠加消费相关服务业景气水平持续上升，将带动非制造业整体景气水平有所回升。

中国7月官方综合PMI产出指数下降1.3个点至49.3，亦创2022年12月以来最低。PMI高于50表示扩张，低于50则表明萎缩。

（完）