每周推荐 | 韩国冲击：AI繁荣下的宏观脆弱性（申万宏观·赵伟团队）　　

　　文 |申万宏源·宏观团队 联系人| 耿佩璇

　　重点推介

　　热点思考：韩国冲击：AI繁荣下的宏观脆弱性

　　👉一问：为何此时关注韩国宏观风险？

　　今年韩国经济重新加速，但增长高度集中于AI出口，非AI领域仍然偏弱。出口强劲并未推升韩元升值，通胀上升、央行加息的同时，韩国仍在推进大规模投资计划。

　　👉二问：风险可能体现在哪些领域？

　　韩国是典型的小型开放经济体，贸易开放度高，产业集中度突出。当前企业资本开支增速高，居民杠杆进一步延伸至股票市场，令AI产业景气“牵一发而动全身”。

　　👉三问：系统性风险的可能性？

　　相较于1997年韩国外汇危机，当前韩国存在一定的宏观脆弱性，但外部资产负债表和银行体系已明显改善，其风险演化路径可能不再简单重复历史。

　　AI产业繁荣在推动韩国经济走强的同时，也使其宏观脆弱性加速显现。韩股飙升后剧烈回撤，韩元在巨额顺差下仍然偏弱，韩国央行已转向加息。险象丛生背后，“韩国冲击”是否具有系统性？

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　　高频跟踪

　　1

　　海外高频 | 中东地缘反复，美国通胀弱于预期 

　　解读

　　2026.7.20

　　中东地缘反复叠加AI泡沫担忧，全球风险资产集体回调。当周，标普500下跌1.6%；10Y美债收益率上行1bp。美国6月CPI、PPI弱于预期，零售销售符合预期。美国6月CPI同比3.5%，市场预期3.8%。6月核心CPI同比2.6%，市场预期2.8%，能源、核心服务大幅降温。

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　　2

　　数据点评 | 财政发力的三重“掣肘” 

　　解读

　　2026.7.23

　　土地财政退坡仍是制约地方财政发力的核心掣肘。6 月一般公共预算收入同比增长8.7%，税收增速升至10.8%；但政府性基金收支持续回落，国有土地使用权出让收入同比下滑至- 42.1%，与6月房地产开发投资持续低迷、房企信用融资持续下行印证。

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　　3

　　Top Charts|韩国冲击：AI繁荣下的宏观风险 

　　解读

　　2026.7.24

　　韩国会重演1997年吗？韩股暴涨后剧烈回撤，韩元在巨额顺差下仍走弱，央行已转向加息。险象丛生背后，脆弱性藏在哪里？

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责任编辑：张恒星