金吾财讯 | 兴业证券发布研报指，灵宝黄金(03330)专注黄金主业，盈利持续强劲增长。2025年公司实现营收131.43亿元（人民币，下同），归母净利润15.4亿元，同比增长121%。盈利增长主要受益于金价抬升与矿产金产量增加，同时公司通过技术优化与成本管控，显著提升了毛利率和净利率，期间费用率与资产负债率持续优化，经营效率与盈利能力不断增强。 

公司黄金资源丰富，未来增储与扩张潜力巨大。截至2025年末，总黄金资源量约148.48吨，分布于河南、新疆及吉尔吉斯斯坦等地，其中河南为核心产区。核心矿区桐柏老湾深部勘探进展顺利，截至2025年9月金金属量已增至54.51吨，且深部矿化仍未封闭，展现出强劲的增储前景。同时，公司积极推进国际化战略，通过战略投资获得厄瓜多尔Dynasty金矿项目的优先购买权，并收购巴布亚新几内亚Simberi在产金矿，持续扩充海外资源储备，打开中长期成长空间。 

基于核心矿区产量释放及海外项目布局，兴业证券预计灵宝黄金2026-2028年归母净利润分别为21.39亿元、25.16亿元和38.13亿元，对应每股收益分别为1.58元、1.86元和2.82元，市盈率分别为10.4倍、8.9倍和5.9倍。研报认为公司业绩已进入加速释放期，资源储备与盈利中枢有望进一步抬升，估值低于同业可比公司均值，维持“增持”评级。 

风险方面，报告主要提示黄金价格波动、矿山产量释放不及预期以及境外经营及政策风险。