路透纽约7月23日 -

一些美国投资者过去一直依靠债券来缓冲股市下跌带来的冲击，如今正增加对大宗商品、基础设施、私人信贷以及其他对通胀敏感资产的配置，以抵御通胀风险。

通胀、高企的政府借贷规模、政策不确定性，以及股债同步下跌的情况时有发生，削弱了债券作为投资组合压舱石的作用，促使一些投资者寻求更加多元化的配置。目前，美国消费者通胀率已回落至3.5%，但不断升级的美伊紧张局势可能推动油价上涨，从而再次加剧价格压力。

“债券只有在通胀低迷时才能起到投资组合的保险作用，”财富管理公司Osaic的首席市场策略师Phil Blancato表示。Osaic最近几周将其60/40投资组合中的固定收益配置比例从40%下调至31%，并增加了6%的大宗商品配置——这是15年来的首次——该公司指出，在股市抛售期间，债券未能提供足够的下行保护。

投资者指出，当通胀率维持在较高水平时，股票与债券的相关性通常会转为正值，而这一转折点一般在2.7%左右；但在经济衰退时期，美债仍可充当有效的避险资产。所谓正相关，是指股票和债券价格同涨同跌，这会削弱资产配置的分散风险作用，因为债券对股市亏损的对冲和保护效果随之减弱。

Blancato表示，该公司也正在从被动的固定收益转向更积极的抵押贷款证券、抵押贷款支持证券和高收益债券投资，以寻求除公债之外的更好机会。

图：市场份额下降

Northern Trust解决方案主管Grant Johnsey表示，从长远来看，持续的通胀、货币贬值以及供应超过需求都会侵蚀债券收益。

他补充说：“许多投资者担心，未来几年这些因素中的一个或多个将会成为现实。债券面临的问题在于，一旦投资期限超过五年，其潜在不利因素太多，而有利因素却不足以提供支撑。”

面对通胀风险，一些投资者正增持能够更好保持购买力的资产。他们认为，在逆全球化趋势、供应链约束以及国防支出上升共同塑造的新环境下，这类资产更具吸引力。

多伦多Sagard Wealth Management首席投资官Stephen Harvey表示，当前全球经济环境总体仍呈现“增长偏强、通胀偏高”的特征，而塑造市场走势的关键力量已更多来自财政政策，而非货币政策。

过去一年，Sagard Wealth 一直致力于引导客户从大多数发达市场的固定收益产品转向由大宗商品、黄金、房地产和基础设施组成的“保值组合”产品。Harvey 表示，“固定收益产品是抗通胀的输家”。

道富投资管理公司全球首席投资策略师Jenn Bender表示，自新冠疫情后通胀飙升以来，实物资产对投资者的吸引力不断增强。随着债券前景趋于黯淡，而持续大涨的股市显得愈发脆弱，配置这类资产的理由正进一步增强。

“令人担忧的是，证券市场存在一定的下行风险。人们并不想把股票配置转移到固定收益领域，”Bender说。“基本上，最终你会把资金投入到实物资产中。”