金吾财讯 | 摩根士丹利发布最新研究报告，将赛富时(CRM)股票评级由“增持”下调至“观望/中性”，并将其目标价由287美元大幅下调至185美元。大摩分析师亚当·伍德指出，尽管赛富时正积极推动自驱式转型，其AI代理产品 Agentforce 的关键绩效指标表现强劲，但旧有业务资产(尤其是 Commerce Cloud 和 Tableau)的持续低迷，抹平了AI带来的增量，导致当前整体有机营收及当前履约义务(cRPO)增长曲线仍未见拐点。报告认为，虽然赛富时将 Informatica、MuleSoft、Data 360 和 Slack 进行深度整合、打造企业级AI控制台的战略方向正确，但“无头软件”和 Agentforce 的商业化变现仍处于早期阶段，将智能体验转化为可预测的订阅收入增幅比市场预期的更为漫长。伍德警告称，由于公司仍需对 Agentforce、Data 360 等前沿AI方向持续进行研发与资本投入，这可能会限制其经营杠杆的释放空间，进而推迟整体盈利改善带来的市场回报。大摩强调，当前投资者最为关切的核心问题，在于AI新业务的变现何时能够彻底抵消传统软肋业务的结构性拖累，并带动订阅收入重新进入可持续的高增长通道。在清晰的定价与变现信号出现前，市场对该股的估值重估或将继续保持审慎态度。