发稿 路透中文新闻部，撰写 乔艳红

路透北京7月15日 - 一季度超预期增长后，中国经济在消费疲软、投资乏力、国际高油价以及财政支出放缓等多重因素影响下，二季度同比增速滑落至三年半低点，凸显经济面临的挑战。

6月单月经济活动延续“外强内弱”：出口高增带动工业生产同比增速升至三个月高点，社零增速转正、但仍处于低位，上半年投资累计同比则创逾六年最大降幅。市场对政策支持加力的预期随之升温，分析人士认为重在用好用足已有政策措施，并关注政治局会议定调。

“最新数据进一步增强了加大内需支持力度的必要性，但并不必然意味着将开启新一轮大规模刺激周期，”国泰海通证券旗下GTJAI首席经济学家周浩称。

他表示，只要外部需求继续为经济增长提供重要支撑，决策层就更可能选择有针对性、渐进式的政策支持，而非推出大规模刺激措施；本月稍晚召开的中央政治局会议，料将进一步释放“稳增长仍是重要任务”的信号。

中国国家统计局周三公布，二季度国内生产总值$(GDP)$CNGDP=ECI同比增长4.3%，不及路透调查预估中值4.5%，为2022年四季度以来最低；环比增速亦降至0.9%，为两年半低点。

中国今年将经济目标增速温和下调至4.5%-5%区间。一季度超预期增长5%，尽管二季度回落，但上半年累计增速为4.7%，依然落在目标区间内。

“中国仍有望实现4.5%-5%左右的全年增长目标。与此同时，出口继续超出预期，短期内仍可能维持强劲表现，”保银资本管理公司总裁兼首席经济学家张智威称，关注7月底的中央政治局会议，将为市场判断决策层下一阶段的政策取向提供重要线索。

**工业高增难掩消费、投资疲态**

统计局数据并显示，6月规模以上工业增加值CNIO=ECI同比增长5.3%，创三个月高位，且高于路透调查预估中值4.7%；社会消费品零售总额CNRSL=ECI同比转正、增长1%，优于路透调查预估中值的下降0.1%。

但统计局上月开始公布的“社会消费商品和服务零售总额”指标，1-6月增长2.7%，不及1-5月的2.8%。其中，1-6月，服务零售额增长5.3%，低于1-5月的5.4%，为去年1-10月以来最低水平；商品零售额增长1.1%，亦不及1-5月的1.2%，创2022年12月以来最低增速。

再看投资，上半年固定资产投资CNUFAI=ECI同比下降5.7%，创2020年5月以来最大降幅。其中，民间投资同比下降8.5%，创逾六年最大降幅；基础设施投资同比再度转负、下降2.4%；制造业投资下降1.2%；房地产开发投资下降18%，创有历史数据以来最大降幅。

“内需仍是中国经济最薄弱的环节，”穆迪分析经济学家Sarah Tan指出，房地产市场持续低迷继续拖累居民财富和信心，消费者不愿增加支出、企业也对投资持谨慎态度。

Sarah认为数据显示“中国经济逐渐失去增长动能”，内需依然疲弱，外部阻力增强，出口虽然一直是经济增长的重要支柱，但难以独自支撑经济增长。

“月度数据显示整体形势暗淡，...内需拖累加剧，”ING大中华区首席经济学家宋林称。

**政策支持预期升温**

经济增速明显放缓，可能促使决策者未来数月采取更积极的行动。

“GDP二季度增长已经低于政策合意水平，三季度逆周期政策势必加码，”经济学人智库(EIU)中国高级经济学家徐天辰称。

他预计，上半年财政收入表现良好，但支出增速较慢，因此大概率将看到财政支出加速；同时，二季度基建投资有明显放缓，原因可能包括地方政府优先化债而非投资，同时也有项目储备不足的情况，预计拉动基建投资是稳增长的一个重点。

澳新银行中国市场经济学家邢兆鹏也称，投资下滑是拖累GDP增速的主要原因，估算二季度房地产和建筑业合计拉低GDP约0.4个百分点。

“下阶段政策重心应放在投资止跌回稳方面，”他说，当前存量政策还有8,000亿元新型政策性金融工具以及约2万亿地方债额度，“对于稳住下半年投资预计是足够的”。

宋林认为中国今年能实现年度增速目标，但也称其对全年增速4.7%的预估面临下行风险，因不确定何时才能出台政策支持措施来遏制经济下行势头。

“如果没有支持举措，经济增长可能进一步放缓，”他说。（完）