金吾财讯 | 开源证券发布研报指，兖煤澳大利亚(03668)是澳大利亚规模最大的专营煤炭生产商，背靠兖矿能源集团，专注于动力煤与冶金煤出口。当前公司正处于权益产量创历史新高、红隼煤矿收购在即以强化冶金煤布局，以及净现金状态支撑高分红的关键阶段，首次覆盖给予“买入”评级。

报告核心逻辑在于煤炭主业提质增效与资产并购带来的结构性优化。公司运营管理8座优质矿井，主力矿山开采条件优越，2025年权益商品煤产量达3860万吨，创历史新高；同年商品煤现金经营成本降至92澳元/吨，规模与成本优势共同夯实盈利基础。公司拟以18.5亿美元首付收购红隼煤矿80%权益，预计2026年Q3完成交割。该矿以优质冶金煤为主，拥有1.64亿吨可销售储量，2026年潜在商品煤产量约600万吨，其盈利位列全球海运冶金煤前35%。收购完成后将显著提升公司产能与高毛利冶金煤占比，优化以动力煤为主的产品结构，并拉长整体可采年限。

财务与股东回报方面，公司财务结构稳健，经营性现金流充裕，处于净现金状态。公司延续高分红传统，正常情况下分红比例不低于可分配利润的50%，2025年分红比例达55.3%，股息回报具备稳定性与吸引力。

报告预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为960、1250、1264百万澳元，EPS分别为0.73、0.95、0.96澳元/股，当前股价对应PE分别为7.4、5.7、5.6倍，估值低于可比公司平均水平。

风险提示：煤价超预期下跌；开采成本上涨；收购进度不及预期。