本文由台湾《今周刊》杂志提供，节选自6月25日出版的当期“老谢开讲”专栏
人工智能带来的革命，带给产业巨大变革与冲击，企业的荣枯兴衰也在这里出现分水岭。上个月公布的富豪排行榜，国巨2327.TW董事长陈泰铭成为台湾首富，面对这个冲击，陈泰铭接受媒体访问时，淡淡说了一句话，他说像梦一般，日子每天都要过，不必放在心上！这话说得好！但也正是检视过去国巨企业并购拼图的好时机。
谁都不会想到，一家被动元件的企业，市值居然可以突破新台币二兆元，如果以六月二十三日台股市值排行来看，台积电的六十五兆元居首；联发科七．一六兆元居次；台达电五．五八兆元第三；国巨以二．二兆元排在第六。被动元件是很细小的颗粒，单价极低，国巨却能创造高获利。
二六年首季，国巨营收三八一．六六亿元，净利八十．○一亿元，国巨的资本额五十一．七九亿元，单单一季的每股税后纯益（EPS）高达三．九元，这是非常不得了的成绩。最近美系外资出具报告，认为MLCC（积层陶瓷电容）缺货会到二○二八年，受惠AI基础建设需求爆发，高容量MLCC供不应求，花旗环球喊出国巨一五○○元的目标价，二八年EPS将超过四十三元。这个报告令人咋舌，但也可以看出外资机构正把被动元件当成内存外的另一个大浪。
我算是目击国巨整段兴衰起落的人之一，正好可以把国巨这些年的转折故事跟大家说一下。第一阶段是在二○一一年前后，那时候国巨股价最低七．二六元，陈泰铭常邀请我去他家作客，他很疑惑地问我，国巨每年EPS都表现不错，为什么股价连十元都不到？我说最核心的问题是股本太大！那时候国巨的资本额是二二○．五三亿元，被动元件在那时算是小产业，以国巨不到二○○亿元的营收，搭载二二○亿元的资本额，我认为当务之急要减资，陈泰铭听到要减资，有点吓到。
大约经过两、三年，国巨在一三年启动减资计划，资本额降为一五四．三七亿元，国巨股价终于跳上五十元以上。到了一四年，国巨进一步将资本额降到六十五．九七亿元。一六年，国巨账上还有现金一二三亿元，每股退还股东二元，又加发二元现金，国巨经过四次减资，把资本额调整到最适规模，也正式就战斗位置。国巨这些年也执行库藏股，发行海外可转债、执行减资，资本额最低到四十二．一三亿元，二三年还配出一次一．九五元的股票股利，资本额最后又回到五十一．七九亿元。
经过资本调整后，国巨从一连串的国内整并开始，先是奇力新、君耀、帛汉、美桀科技、旺诠纷纷纳入国巨版图。一八年前后MLCC的大浪，国巨股价一度到一三一○元，国巨市值极大化后，最具战略性的拼图是一九年以每股二十七．二美元，总计十六．四亿美元并购美国百年被动元件大厂KEMET，这并购让国巨成为全球第三大被动元件大厂，并了KEMET，国巨补强了钽质电容的缺口，国巨的钽质电容跃升世界第一，这次被动元件的涨价就是从钽质电容开始。
在并KEMET之前，国巨也斥资新台币二二○亿元（七．四亿美元）并下普思，国巨也藉这个机会补强了在磁性元件、天线及整合式连接器的布局。去年，国巨完成最后一档海外并购拼图，国巨和日商美蓓亚三美抢亲，最后国巨拿下芝浦八七％股权，国巨成功将芝浦纳入旗下，强化了温度感测器（NTC热敏电阻）的实力，普思、KEMET、芝浦，是国巨海外并购三块拼图。
去年十月，光宝集团的董事长宋恭源深夜来电，他很有感触地盛赞陈泰铭，说陈泰铭年纪还轻，至少还可以征战二十年，且眼光精准，视野远大，这几年的并购弹无虚发。他夸赞陈泰铭整合主动、被动元件，同时跨进半导体领域，认为国巨未来前景远大。当时，国巨市值约是三六九○亿元，谁也没想到仅半年多光景，国巨股价从分拆后的一七二．五元涨到一一二○元，这是令人难以想像的奇幻旅程。国巨现在市值二．二兆元，回顾国巨的跃升，从减资到最适规模开始，接着是国内的并购拼图，然后是高瞻远瞩的国际并购，最成功的是并入KEMET。
现在来看陈泰铭在功率元件、电源管理IC（PMIC），及MOSFET（金属氧化物半导体场效晶体管）的三块拼图！
第一宗是MOSFET的富鼎。国巨以国创半导体大举买入富鼎三．五万张持股，持股比率三○．○八％，这个并购让陈泰铭取代邓富吉，成为富鼎董事长。国巨进入MOSFET领域，MOSFET过去以车用为主，股价低迷很久，这回AI外溢到功率元件，英飞凌、德州仪器开始调涨价格，MOSFET也跟着起涨，富鼎股价从八十五．三元大涨到二三六．五元。
第二宗入股是华硕集团在PMIC、MOSFET的力智。二三年，力智在业绩最低迷的时候办了一次私募，国巨斥资五十三．一三亿元，取得二．一万张力智私募股票，让国巨超越华硕成为力智最大股东，这项策略投资补强了国巨在CPU、GPU及内存电源核心的半导体与电源管理芯片的布局。力智在二○二○年盛况时，股价一度涨到一○一五元，那时候的千元股很少，国巨是在力智跌到低档时介入，如今已成赢家。
第三宗并购是茂达。这是台湾最具竞争力的PMIC公司，茂达前董事长陈善南醉心马达事业，他出脱茂达持股，剩下具实力的大股东持股都不到三％，陈泰铭趁隙而入，去年九月，国巨公开收购茂达的股票，持股比率来到二二．一三％，国巨成为茂达最大股东，茂达也纳入国巨旗下，如今股价大涨到三九四元。
更值得一提的是，茂达控有另一家MOSFET的绩优公司大中四二．六二％股权，大中去年EPS九．五二元，股价飙升到三四九元，国巨买茂达等于是买一送一，这是非常精准的并购。
陈泰铭出手买入力智、富鼎、茂达的时候都是产业在最谷底时。过去，全球目光都在高效能的高速运算芯片，当运算能力不断突破天际，也带来庞大的功耗问题，默默支撑一切运算与电力基础的功率半导体，经历了漫长的库存调整。这个处理电力转换与控制的半导体如今大翻身，在高功耗的年代，功率元件、PMIC、MOSFET都浮上台面，陈泰铭精准眼光，又得到一次印证！（完）
注: 1.专栏作者老谢--谢金河，为《今周刊》发行人兼财讯文化事业首席执行官。
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