路透6月26日 - 本周，私募信贷进军财富管理市场再次面临流动性考验：由于投资者赎回的资金规模超过了基金的偿付能力，Ares Management（ARES.N）、Apollo Global Management（APO.N）和摩根士丹利（MS.N）限制了主要非交易型基金的赎回额度。

这些举措凸显了该行业零售战略中存在的核心矛盾：基金管理公司出售的是基于非流动性贷款构建的资产类别的投资渠道，而财富管理产品的投资者却期望能够定期提取资金。

Ares在其规模达226亿美元的“Ares战略收益基金” (link) 上设定了赎回上限，此前该基金第二季度的赎回申请已达到基金份额的14.4%，超过了该基金5%的季度限额。

阿波罗旗下规模达260亿美元的“阿波罗债务解决方案基金”也 (link) 在赎回请求比例攀升至16.8%后限制了赎回，而摩根士丹利规模为70亿美元的“北港私人收益基金” (link) 在赎回请求比例达到近11.6%后也实施了类似限制。

这种压力已不再是孤立现象。据路透援引罗伯特·A·斯坦格（Robert A. Stanger）的数据，2026年前五个月，投资者从面向高净值个人的私募信贷基金中赎回了129亿美元。

基金经理们认为，这些头条数据夸大了问题的严重程度。Ares表示，大多数赎回请求来自一小部分非美国机构和家族办公室，而美国私人财富赎回额较上一季度下降了35%。

阿波罗（Apollo）表示，尽管离岸赎回请求升至12.5%，但美国境内赎回请求比例已降至4.3%。摩根士丹利指出，近期北黑文（North Haven）基金约一半的赎回请求来自此前未能全额赎回的投资者。

这一区别至关重要，因为它表明压力可能较为集中，而非美国高净值投资者普遍丧失信心。但反复设置赎回上限，仍暴露了在投资于难以短期变现的资产的基金中提供周期性流动性的局限性。

该机制既能保护剩余投资者，又能帮助基金经理避免被迫抛售，但如果赎回排队现象持续存在，也会考验投资者的信心。对于私募信贷基金经理而言，挑战在于说服投资者相信，赎回限制只是常规的流动性管理工具，而非投资组合面临更深层压力的预警信号。

随着私募信贷投资组合受到更严格的审查，这些担忧也随之浮现。投资者正更加关注贷款标准、估值，以及对软件公司的风险敞口——这些公司在低利率时代大量举债，如今却面临增长放缓、利息成本上升以及人工智能可能带来的冲击。摩根士丹利表示，截至5月31日，其私募收益基金对软件行业的投资占比为22.7%。

监管机构也在更密切地关注私募市场。据知情人士透露，美国证券交易委员会（SEC）执法部正在审查 (link) 的延续基金，重点关注估值、信息披露及潜在的利益冲突。

然而，增长势头并未消失。德国的BF.capital正在寻求批准，计划将业务扩展至意大利，目标客户是那些对私募债务和德国房地产贷款机会感兴趣的养老基金和保险公司。该计划表明，尽管以财富管理为重点的投资工具面临更严峻的赎回环境，但机构需求依然旺盛。