金吾财讯 | 港股体育用品股受挫，截至发稿，中国动向(03818)跌4.41%，361度(01361)跌2.69%，乐欣户外(02720)跌2.28%，特步国际(01368)跌2.26%，宝胜国际(03813)跌1.25%，李宁(02331)跌1.02%。消息面上，上海申银万国证券新近研究指，从我国社零与出口数据看，内需温和复苏的方向日益明确，而纺服出口大盘平稳，结构性增长特征突出。展望26H2，该机构称看好中高端品牌、上游涨价品种的业绩弹性，同时高性能户外、睡眠经济也具备渗透率提升空间，而中游制造端短期依旧承压，仍须等待明确拐点信号。具体而言，该机构认为，26年或是消费拐点之年，高端复苏率先受益，同时寻找具有渗透率空间方向的中高端服饰，库存出清与零售回暖双拐点：海外中高端及奢侈品牌业绩呈现强劲复苏态势，其中中国、北美是主要引擎。中高端国货品牌率先完成库存出清，是新一轮经营周期的前置信号，推荐中高端男女装。该机构强调，高性能户外赛道当前低渗透率，未来高空间：25年中国户外高性能服饰市场规模1213亿元(同比+18%)，品牌市占率CR10仅27%，头部格局未定。不过，该机构重点提示，中游运动制造短期承压，但中长期酝酿新成长：全球关税博弈叠加地缘政治冲突，引发需求不确定性，拖累仍在扩产中的大型运动制造商利润率回升进程。该机构判断，26年仍在修复通道中，27年有望迎来新一轮增长周期。