Howard Schneider

路透华盛顿6月15日 - 新任美联储主席凯文·沃什近年来曾多次就美联储资产负债表、减少对利率的表态以及美联储为何不应涉足气候变化等议题发表长篇论述。

不过，周三的美联储新闻发布会 将标志着他首次以主席身份就通胀 (link)、失业率及经济前景发表实质性评论。随着他从政策分析师的抽象言辞转向全球最重要央行总裁那具体且可能影响市场的表态，其言论风格将发生转变。

尤其是通胀率，似乎已长期维持在美联储2%目标值之上一个多百分点。沃什对通胀是否以及何时可能回落的判断，将成为其领导下货币政策演变的关键第一步。

投资者将以此作为判断加息 可能性的信号—— 许多人目前认为今年将加息 。

原本可能只是暂时的价格冲击——由特朗普政府提高进口关税以及美国支持的对伊战争导致的油价上涨所引发——如今却威胁着演变为更持久的通胀问题。与此同时，美国劳动力市场已接近充分就业，招聘活动已出现反弹，而沃什在美联储各地区分行的同事们在最近的一份报告 (link) 中也暗示了工资压力的上升。

在美联储6月16日至17日政策会议结束后随即举行的新闻发布会上，沃什将有机会就这些经济中的矛盾趋势发表看法，同时阐述他眼 中央行 面临的风险 以及 他 计划如何制定应对策略。

沃 什约一个月前接替了前 美联储主席杰罗姆·鲍威尔（ (link) ），“在资产负债表问题上，他在沟通策略方面都表现得更为直言不讳。哥伦比亚斯雷德尼德尔（Columbia Threadneedle）固定收益与宏观投资组合经理埃德·阿尔-侯赛尼（Ed Al-Hussainy）上周对记者表示：“关于通胀变化的理论依据是什么，以及对当前货币政策立场的看法，这些都是一个巨大的‘黑匣子’，我们将开始揭开它的面纱。”

值得深入探讨的议题包括：沃什对关税影响商品价格的评估；近期油价冲击是否会持续并蔓延；以及正如近期数据所示，此前因租金涨幅放缓而带来的通胀改善是否已告一段落。

这些正是仍任美联储理事会成员的鲍威尔在新闻发布会上会直接探讨的问题。沃什曾表示，他不愿过多透露央行未来可能的利率动向。但他如何在“前瞻性指引”与阐述经济或通胀前景之间划清界限，将成为其首场新闻发布会的关键看点。

“我认为沃什会回避关于通胀走向以及美联储可能需要采取何种措施的问题，”法国兴业银行美洲投资银行首席美国经济学家克里斯托弗·霍奇表示。尽管具体时间尚不确定，但他仍预计美联储将降息而非加息。 霍奇指出，尽管瓦尔什的言论基调“中性偏鹰派”，但他认为“瓦尔什不会排除降息的可能性，但数据必须证明 能源冲击已成过去。”

避免“形象受损”

市场普遍预期美联储将于周三将基准利率维持在3.50%-3.75%的区间内，该利率水平自去年12月以来一直保持不变。除政策声明外，美联储还将发布决策者们更新的季度经济预测。沃什的新闻发布会将在随后不久开始。

这位新任美联储主席对 央行当前的部分沟通工具 并不满意 ，包括经济预测及随附的利率预期“点阵图”，但在废除或修改这些工具前，他需要获得其他18位决策者的广泛共识。

沃什并无义务提交个人预测（(link)），但若提交，可能表明他在货币政策立场上比前美联储理事斯蒂芬·米兰更趋向于央行主流观点。米兰在短暂担任美联储理事期间，曾力挺特朗普总统呼吁的大幅降息。如今，米兰预测曲线中那个偏低的点位将不复存在。

更重要的是，美联储是否会删除政策声明中暗示下次利率行动很可能是降息的措辞，转而采用更中性的表述，为可能的加息敞开大门。在4月28日至29日的会议上 ，有三位决策者持异议 (link)，主张进行此类转变。包括有影响力的美联储理事克里斯托弗·沃勒 (link) 在内的其他人士随后表示，鉴于近期就业人数激增 (link) 缓解了他们对劳动力市场健康状况的 担忧， 他们现在支持这一举措。这一 变化也将符合沃什倾向于减少前瞻性指引的偏好。

如果美联储的政策声明采用更中性的基调，而点阵图却显示许多决策者预计年底前将加息，沃什可能会面临沟通上的挑战。

预计决策者预测中值将显示美联储在2026年前维持利率不变，这与决策者在前两次展望中预期的降息0.25个百分点形成反差——此前他们曾预期，随着通胀似乎有望降至2%的目标 ，始于2024年的宽松周期将持续。

然而，如果通胀预期中值如预期般上调，而利率却未如预期上调，这将引发质疑：由沃什领导的美联储 是否会重蹈鲍威尔时期的覆辙，将推高物价的驱动力视为暂时性因素，并认为无需提高借贷成本，这些因素便会自行消退。事实上，沃什在斯坦福大学胡佛研究所任职期间曾称之为“理想化”工具的政策规则，如今几乎普遍表明利率应上调。

在特朗普提名他出任美联储主席之前，沃什曾阐述了通胀（进而利率）可能下降的原因，包括其缩减美联储6.71万亿美元资产负债 表的计划所产生的影响，以及人工智能 热潮带来的生产率提升。他还暗示通胀数据可能存在测量偏差，实际水平可能低于报告数值。

他将在多大程度上倚重这些观点来对加息发出警示，将首次展现其作为美联储掌舵人的治钞思路，并揭示尽管他曾对美联储近期的决策过程提出尖锐批评，但其治钞思路是否真的与之有显著差异。

“如果美联储声称通胀水平过高，却表示‘我们将忽略这一问题，因为只要剔除这五项因素，通胀就会消失’，这会显得很不妥当，”美联储前货币事务部主任、现任耶鲁大学管理学院教授威廉·英格利什表示。“他不想在这方面走得太远。”

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