路透纽约6月16日 - 本周，沃什将首次以美国联邦储备理事会(美联储/FED)主席的身份召开政策会议，债券投资者对此持更加谨慎的态度，这反映出市场预期迅速转变，以及货币政策方向的不确定性加剧。市场普遍预期，美联储联邦公开市场委员会$(FOMC)$在周三为期两天的会议结束时，将维持其指标隔夜拆款利率在3.50%-3.75%的区间不变，因政策制定者正在评估伊朗冲突是否会使通胀居高不下。投资组合经理人和策略师的谨慎程度明显然比年初提高许多。先前市场预期美联储新任主席将推行宽松政策，但随着一系列就业数据强于预期、加上中东战争推高油价导致通胀居高不下，市场目前已将更偏鹰派的政策路径纳入考量。美国和伊朗官员周日表示，他们已就一项结束战争、重新开放霍尔木兹海峡的和平框架达成一致，一旦石油运输恢复通过这条关键水道，能源价格可能会下降。目前美国利率期货价格显示，12月会议升息的可能性为64%。这与一个月前的情况截然不同，当时预期12月升息的可能性仅24%。然而，对美联储而言，前景并非一目了然。沃什接任主席之际，外界普遍预期特朗普总统将利用其影响力推动FOMC成员降息，这无疑为本已充满不确定性的政策环境增添了一层政治压力。鉴于这种紧张局势，债券市场已基本避免进行大胆的方向性押注，转而倾向于更中性的存续期(久期)策略，并增持高品质固定收益债券。存续期衡量的是持有特定债券对利率的敏感度。骏利亨德森投资(Janus Henderson)全球短存续期和流动资金主管Dan Siluk表示：“像机构投资者这样关注较长存续期的人正在将投资稍稍转向殖利率曲线的下游，并将资金投入到价格波动较小的前端债券中，”这意味着他们正在购买更多的短期债券。摩根大通最新发布的美债客户调查显示，该行活跃客户的短存续期持仓比例上升至33%。同时，摩根大通所有客户群中，美债仓位呈现中性的比例也连续第三周上升，达到58%，凸显市场谨慎的心态。“未知因素并不足以构成集中​​存续期的理由，”道富投资管理公司全球固定收益解决方案首席投资长Matthew Steinaway表示。“沃什面临着许多未知因素。他曾公开表示委员会需要改革，而他的目标是在上任第一天就避免引发市场剧烈波动。”图：期货市场对美联储6月17日维持利率不变(蓝线)、降息0.25个百分点(黄线)及加息0.25个百分点的概率预估

**防守姿态**债券市场仓位的中性调整也反映出投资组合整体的防御倾向。投资者正在缩短存续期，避开长期美债，转而选择收益率仍然具有吸引力的中短期债券，因为这些债券的波动更低。多位基金经理人表示，投资组合仍偏向投资级信贷，但采取的是更具选择性、低风险的方式。整体而言，尽管距离实际升息可能还有一段时间，但投资人预期美联储在启动升息周期之前，将透过声明释放出政策倾向趋于中性的讯号。即便如此，部分市场人士仍预期明年美联储会降息。DWS美洲固定收益主管George Catrambone表示：“今年下半年经济成长存在多重疑虑，而在伊朗战争的环境下，我们认为目前通胀和经济成长前景都未见改善。”这些疑虑也影响着人们对美联储如何传达政策立场的预期。沃什先前曾表示，他不偏好前瞻性指引，并主张减少对政策意图的沟通。一些投资者认为，美联储的沟通工具可能会发生长期转变，例如减少前瞻性指引的频率，并减弱所谓的利率预测“位图”的作用——尽管人们怀疑本周是否会出现重大转变。骏利亨德森投资的Siluk 表示：“沃什如果在与同事仅开会一次后就过于直接、过于明确地表明自己的计划，将会冒着造成不必要的波动风险。”(完)

(编审 张明钧)

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