（本文作者Manishi Raychaudhuri为Emmer Capital Partners Ltd的创始人兼首席执行官本，以下内容仅代表其个人观点）

路透香港6月15日 - 尽管亚洲股市近期涨势强劲，但外资抛售亚洲股票的速度却创下历史新高。通常情况下，这预示着未来可能出现问题——但这一次，这或许只是短暂的波折。根据区域证券交易所的数据，截至6月12日，2026年外国机构投资者已抛售创纪录的1,340亿美元亚洲新兴市场股票，其中包括韩国的780亿美元、印度的310亿美元以及台湾的220亿美元。这一数字已远超2025年全年的逾450亿美元卖超。资金流向与市场表现之间的反差在北亚最为明显：截至上周五，韩国股市综合股价指数(KOSPI).KS11年内飙升逾88.5%，台湾股市加权股价指数 .TWII 涨幅也超过50%。即便在2008-09年全球金融危机期间，抛售规模也从未如此之大且如此集中。排名第二的是2022年，当时俄罗斯入侵乌克兰、能源冲击、美国联邦储备理事会(美联储/FED)收紧政策以及对中国经济增长的担忧，导致外国投资者抛售520亿美元——这一数字还不到今年迄今抛售总额的一半。图：亚洲(除日本以外)股市月度外资买卖超金额

各市场抛售的原因各不相同。在印度，以下原因最为明显：盈利增长乏力、估值过高以及汇率疲软。相比之下，韩国和台湾某种程度上则是受到自身涨势太过强劲的打击：科技股的惊人涨势已将其占投资组合的比重推高，导致部分外国基金似乎被迫减持头寸以管控集中度风险。**投资组合再平衡**根据韩国交易所的数据，这种投资组合再平衡的调整在韩国最为明显。该国被抛售最严重的两档股票——三星电子005930.KS和SK海力士000660.KS——恰恰也是市场表现最佳的个股。今年迄今，这两档股票的股价分别上涨了约151%和218%。假设有一位投资者在2026年初持有三星电子和SK海力士，当时这两档股票合计占MSCI亚太地区(除日本)股指权重为8.6%，若不进行减持，且假设投资组合的其余部分保持不变，那么到如今这两档股票的持仓比例将膨胀至总资产的21.5%。如此高的集中度将触及许多机构投资者的风险限制，迫使他们减持，鉴于这两档股票在韩国综合股价指数(KOSPI)中的权重很高，这甚至会迫使他们减持韩国KOSPI的曝险。例如，欧洲UCITS规则通常将单只股票的持仓上限设定为10%。台湾市场也出现了类似的压力。据台湾证券交易所数据显示，今年以来，外资卖超370亿美元的台积电 2330.TW 股票，因为股价飙升47%导致集中度风险居高不下，同时资金正重新配置至其他科技股。部分抛售可能也反映了巨幅上涨后的获利了结、向发达市场的资金重新配置，以及对人工智能驱动的半导体周期的担忧。这一切引发了一个关键问题：尽管外资流出创纪录新高，但是什么原因支持这些市场持续走高？持续的上涨需要新鲜资金——而这正由国内投资者提供。**本土投资热潮**国内投资者的热情长期以来一直支撑着印度市场，但在北亚地区，这却是一个较新的现象。台湾共同基金今年迄今已买超110亿美元，较2025年的32亿美元大幅增加；而韩国机构和散户买超已达770亿美元，相比之下，2024年为14亿美元，2025年则出现7.1亿美元的卖超。值得注意的是，韩国投资者几乎等比例地吸收外国投资者的抛售。当外国投资者抛售蓝筹股时，当地投资者却将回调视为买入良机。

图：韩国国内资金买卖超(深紫)与外资(浅紫)买卖超对照

外资会重返亚洲吗？以AI资本支出为支撑的基本面分析表明，对北亚而言答案是肯定的。印度则难以预判。卢比INR=持续疲软，盈利增长令人失望，而且与韩国或台湾不同，印度缺乏能吸引外资回流的、由人工智能驱动的类似催化剂。**牛市能持续吗？**当然，牛市能否延续尚无定论。韩国已出现若干预警信号：自2025年初以来，国内投资者的融资额已增加超过一倍，而杠杆上市交易基金(ETF)的交易量激增也引起监管机构的关注。此外，美以与伊朗的长期冲突引发的能源价格飙升，对亚洲石油进口国构成重大风险，甚至可能令外国投资者对持仓严重不足的市场望而却步。目前，AI热潮、国内市场的狂热情绪以及北亚科技巨头的根本实力，或许足以抵消外国投资者的抛售——但这种局面能否持续，仍是未知数。(完)

(编审 张明钧)

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