金吾财讯 | 浙商证券发布研报指，华住集团-S(01179)是国内本土规模最大、最具数字化基因的酒店集团，首次覆盖给予“买入”评级。

研报认为行业连锁化率与集中度向发达国家收敛，为公司铺设长跑道，公司自身在营收、盈利、会员与直销、加盟回报四个维度对锦江/首旅/亚朵全面领先。2025年总收入253亿元，归母净利润50.80亿元，净利率约20.1%，归母净利约为三家同业合计的1.5倍以上。华住会注册会员突破3.11亿，自有渠道间夜占比约77%，加盟GTV约960亿元，take rate约12%。

成长性上，“国内深耕、品牌进阶、重返一二线”三轮叠加：完成“千城万店1.0”后持续下沉；中高档及以上门店占比有望从约10%提升至约20%，驱动整体ADR由2025年约290元升至2030年约350元；以中高端品牌重返一二线。

盈利预测预计2026-2028年营收267.71/278.53/294.87亿元，同比+5.79%/+4.04%/+5.87%；归母净利润56.55/59.19/67.50亿元，同比+11.32%/+4.67%/+14.04%，对应PE 18X/17X/15X。

风险提示包括：宏观经济与商旅需求波动风险；行业竞争加剧、RevPAR修复不及预期风险；中高端品牌扩张及新店爬坡不及预期风险；海外DH业务经营与汇率风险；加盟商扩张及管理质量风险。