金吾财讯 | 华源证券发布研报指，看好中国重汽(03808)作为重卡出口龙头的增长前景。公司重卡市占率由2004年的12%提升至2025年的26%，并于2022年成为批发市占率第一；2025H1重卡分部未计未分配费用前的经营溢利率达6%，优于行业多数主机厂。公司海外业务占比较高，2025年重卡海外销量占比52%，出口业务已连续21年稳居行业第一，2019年以来出口市占率持续位于40%以上。

研报看好非洲及东南亚重卡市场。据测算，中国重卡出口能触及的市场销量预计超80万辆，2025年出口仅34.1万辆，提升空间较大。非洲人均GDP大致对标1990~2000年的中国，东南亚部分国家人均GDP相当于2000~2010年的中国，伴随经济建设发展，基建、物流及挖矿需求有望带动重卡增长。中国重汽产品价格优于外资品牌，且渠道和售后服务网络（全球经销网点1500+、服务网点3770+）具备较强先发优势，在非洲已是第一大中国品牌。

国内方面，2026年以旧换新政策落地及国五替换周期预期下，国内重卡销量有望改善。中国重汽新能源重卡市占率从2023年的6%提升至2026Q1的15%，研报预计放量后盈利能力也有望好转。

报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为89.9/107.4/125.7亿元，同比增速分别为+28%/+19%/+17%，当前股价对应PE分别为11.9/9.9/8.5倍。选取中国重汽A股、福田汽车、一汽解放为可比公司，三家可比公司按Wind一致预期计算的2026年平均PE为15.9x。中国重汽为中国头部重卡企业，有望充分受益于重卡非洲及东南亚出口大趋势，首次覆盖，给予“买入”评级。

主要风险包括：重卡行业海内外需求不及预期、地缘政治及油价上涨风险、出口市场政策变化或竞争加剧、国内竞争格局恶化、跨市场选择可比公司的风险。