金吾财讯 | 国金证券研究指，去年黄金的三条支撑逻辑均出现阶段性弱化，但并非完全失去上行的可能。若美联储重新释放宽松信号、AI行情再次泡沫化，或特朗普在中选前重新突破制度边界并损伤美元信用，黄金仍可能回到前高，甚至创新高。从配置角度出发，去年黄金上涨过快、波动较高，而今年进入降波盘整，反而可能为中长期资金提供更合适的增配窗口。风险提示：美联储政策路径超预期偏鹰；AI盈利验证持续超预期；美国政治风险溢价继续回落。