金吾财讯 | 国泰海通证券发布研报指，哔哩哔哩-W(09626)AI技术加速飞轮效应，社区价值持续兑现。该行维持“增持”评级，目标价180港元。 

哔哩哔哩26Q1 DAU达1.15亿，同比+8.0%；日均用户时长达119分钟，同比+10%。月均总互动量达171亿。财务方面，26Q1总收入74.7亿元，同比+6.7%。毛利率37.1%，同比提升0.9个百分点。经调整净利润5.9亿元，经调整净利率7.9%，同比提升2.8个百分点。

分业务看，广告收入25.9亿元，同比+30%，增长强劲，得益于广告产品供应改善及广告效益提升。增值服务收入29.1亿元，同比+4%。移动游戏收入15.2亿元，同比-12%，主要因独家代理游戏《三国：谋定天下》去年同期基数较高。

该行预计公司26-28年营收为332/361/392亿元，经调整净利润为28.7/40.7/50.2亿元。 

风险提示包括：AI商业化不及预期、社区用户流失、游戏上线未及预期、费用管控未及预期、政策内容监管风险。