金吾财讯 | 财通证券发布研报指，中通快递-W(02057)2026年一季度业绩显示，反内卷驱动盈利修复，全链路降本夯实长期价值。

核心逻辑方面，研报认为受益于反内卷，公司2026年第一季度单票毛利及扣除政府补贴后的单票经调整净利润实现同比修复。产品结构优化与全链路降本项目推进，将支持单票盈利稳中有进。短期期待市占率回归带来估值修复，长期看好电商快递龙头强者恒强。

关键数据方面，2026年第一季度公司实现营业收入132.8亿元，同比增长22.0%；归母净利润21.2亿元，同比增长6.3%；若扣除政府补贴及税费返还影响，经调整净利润27.0亿元，同比增长19.7%。单票快递收入1.36元，同比增加0.10元，主要受益于KA业务尤其是逆向物流比重加大；单票快递成本1.02元，同比增加0.08元，其中运输成本同比下降0.04元，中心操作成本同比下降0.02元，其他成本（主要系服务直客支出）同比增加0.15元；最终单票毛利0.33元，同比增加0.02元。单票费用0.08元，同比持平；单票其他经营利润0.01元，同比减少0.04元（因政府补贴及税费返还同比减少3.3亿元）；单票所得税0.06元，同比减少0.01元；单票归母净利润0.22元，同比减少0.01元；扣除政府补贴及税费返还后，单票经调整净利润0.28元，同比增加0.02元。

研报强调公司规模效应和单票盈利领先，预计2026-2028年营业收入分别为566.19亿元、626.04亿元、679.07亿元，归母净利润分别为111.36亿元、123.01亿元、135.50亿元，对应PE分别为10.51倍、9.51倍、8.64倍。维持“买入”评级。

风险提示包括行业件量增速不及预期、快递价格战重启、成本管控不及预期、加盟商爆仓风险。