金吾财讯 | 华源证券发布研报指，众安在线(06060)是国内首家互联网保险公司，坚持“保险+科技”双引擎战略，2025年总保费位居国内财险行业第八。

公司业务分为保险、科技、银行和其他四大板块，保险主业贡献主要业绩。研报指出，2025年公司经调整归母净利润较2020年实现227%的增长，2020-2025年综合成本率整体下行6.7个百分点至95.8%。保险业务中，健康生态2025年“尊享e生”和“众民保”系列保费同比增长79%和456%，形成互补协同的旗舰产品矩阵；汽车生态凭借互联网车险渗透率低、新能源车险高增及交强险资质扩展，2025年新能源车险保费同比增长206.2%，占汽车生态总保费28.3%；数字生活生态中创新业务2021-2025年保费收入CAGR达48%，宠物保险等产品有望拉动增长。银行分部方面，众安银行(ZA Bank)2025年净收入同比增长62.7%至8.92亿港元，净息差提升至2.69%，首次扭亏为盈实现净利润1727万港元。

研报预计2026年公司迎来边际改善：新能源车险定价系数扩围及自营渠道建设巩固或使综合成本率保持较优水平；3亿美元债于2026年3月到期偿还，预计节省年化利息费用7193万元人民币；2025年末对众安国际的长期股权投资计提一次性减值准备6.98亿元，2026年一次性利润影响因素或减少。

盈利预测方面，预计2026-2028年归母净利润分别为12.50/15.26/17.45亿元，对应增速13.5%/22.0%/14.4%。首次覆盖，给予“买入”评级。