本专栏所表达的观点仅代表作者本人，作者系路透记者。
Ross Kerber
路透5月13日 - 我已记不清写过多少篇报道，其中引用了那些高高在上的投资大佬对代理投票权 日益不平等现象的谴责——这种不平等加固了公司内部人士的权力。这里有一篇十年前的文章 (link)，文中T. Rowe Price TROW.O 公司治理负责人概述了针对双层股权结构公司董事投反对票的计划。
其初衷是提醒董事会牢记美国资本主义的一项基本原则：普通投资者理应期望自己的资金能换取与大佬们同等的投票权。“一股一票”本是董事们必须铭记的信条，否则便可能面临被投票赶出董事会的命运。
“如果每年都只是默许他们的连任，就会传递出错误的信号，”T. Rowe Price当时的企业治理负责人唐娜·安德森（Donna Anderson）当时表示。
多么天真！安德森已于后来退休，而我无论在T. Rowe Price内部，还是在其他主要资产管理公司或养老基金中，都找不到任何一位与其地位相当的高管愿意表达同样的观点 (link)。
原因在于安德森一方在论战中败下阵来，即将进行的SpaceX首次公开募股（IPO）将证明这一点。
路透审阅的SpaceX IPO注册声明摘录显示，该公司正通过结合超级投票权股份、强制仲裁、更严格的股东提案规则以及得克萨斯州公司法， 将控制权交给SpaceX 首席执行官埃隆·马斯克及其他内部人士。SpaceX还将限制投资者挑战管理层 (link)、提起诉讼以及强制进行代理投票的能力。
支持集中控制的人士 (link) 以及那些视马斯克为能让投资者致富的远见者的人则表示，这没什么问题。
但一些公司治理观察人士警告称，这些限制将使马斯克能够通过 火箭和卫星通信 业务建立一个不可撼动的权力基础 。那么，那些曾经似乎在为小投资者发声的机构究竟怎么了？他们难道不应该回避这次IPO吗？
过度炒作
哥伦比亚大学法学院教授多萝西·伦德表示，很难责怪那些大型基金公司和公共养老金体系理论上本可以拒绝持有影响力甚微的股票。但这可能会使这些基金与希望参与这家光鲜亮丽的初创公司的自身投资者和参与者产生冲突。
“这次IPO周围炒作声浪实在太 大了，”伦德说道。她补充道：“目前其他IPO项目并不多。马斯克理所当然地利用了他的话语权；他正利用这种优势为自己争取最有利的条款。”
值得一提的是，披露文件显示，T. Rowe基金仍在其他拥有不平等投票权的上市公司（如Facebook母公司Meta Platforms）中继续践行安德森的策略。在Meta Platforms，T. Rowe基金 (link) 拒绝支持包括治理委员会主席佩吉·阿尔福德在内的董事。披露文件称，理由是“该公司拥有优越的投票权，却不具备经济控制权。”
记录显示，顶级基金管理公司贝莱德（BlackRock） (link) 和先锋集团（Vanguard） (link) 则对阿尔福德投了赞成票。
在Meta这样的公司，此类投票大多具有象征意义，因为首席执行官兼创始人马克·扎克伯格掌控着61%的投票权。尽管如此，投反对票和发表批评意见仍是资产管理公司所剩无几的影响力，尤其是那些管理指数基金、无法抛售特定股票的机构。
所有基金公司均拒绝就本文置评。
人人都想与众不同
2017年，社交媒体公司Snap出售了价值34亿美元的无表决权股份，这引发了人们对内部人士对公众投资者掌握过多权力的担忧。零、毫无、一无所有 (link)。
指数提供商的应对措施包括：标普道琼斯指数公司 (link) 调整政策，禁止拥有多类股份的公司进入主要指数。该公司于2023年 (link) 改弦更张，称此举是基于市场参与者的反馈。
当被问及SpaceX时，一位标普代表通过电子邮件表示，该公司正在研究针对其所谓的“超大市值”公司（即其全市场指数中排名前100的公司）的处理方式进行进一步调整。.SPTMI
如今，人人都想与众不同。据数据与分析提供商ISS-Corporate统计，过去十年间上市的标普500指数成分股公司中，约60%设有不平等的投票权，而整个指数的这一比例仅为8%。
但“与众不同”并不等于“表现优异”。据研究机构Equilar的分析，在2011年以来美国规模最大的10家IPO企业中，多数公司的管理层掌握着相当大的投票权。过去五年间，这些公司无一能跑赢纳斯达克100指数108%的总股东回报率。
SpaceX希望尽早被纳入纳斯达克100指数（(link)），这将迫使指数基金买入该股，从而提振需求。该公司未回应寻求置评的消息。理论上，该公司仍可在IPO条款中加入相关规定，以随着时间推移削弱马斯克的控制权，这符合专家们对良好公司治理的期许。但别指望这会很快发生（ (link)）。
机构投资者委员会执行董事罗伯特·麦考密克（Robert McCormick）——该组织是双层股权结构最持久的批评者之一——表示，当指数公司改变立场时，该组织感到失望。
他预计该组织很快将要求SpaceX在七年内“逐步取消”双层股权结构，转而采用平等投票制，正如其他公司所做的那样 (link)。
“一股一票是基本原则。这是对上市公司应如何运作的一项相当基本的期望，”麦考密克对我说。
Control ≠ Returns https://reut.rs/4ty3avv
(为便利非英文母语者，路透将其报导自动化翻译为数种其他语言。由于自动化翻译可能有误，或未能包含所需语境，路透不保证自动化翻译文本的准确性，仅是为了便利读者而提供自动化翻译。对于因为使用自动化翻译功能而造成的任何损害或损失，路透不承担任何责任。)