Arriana McLymore

路透纽约4月29日 - 雅诗兰黛（Estée Lauder EL.N）的投资者原本期待其收购目标普伊格（(link) Puig PUIGb.MC）能交出亮眼业绩，但周二却大失所望。这家西班牙奢侈美妆公司表示，其季度增长 (link) 已降至新冠疫情最严重时期以来的最低水平。

尽管普伊格维持了全年业绩展望，但该公司警告称，中东战争 (link) 正在损害需求，且这种情况很可能延续至下个季度。这一警示对雅诗兰黛至关重要，该公司希望普伊格稳健的利润率和强劲的现金流能助力其自身扭亏为盈，此前雅诗兰黛曾经历长期的销售低迷。

雅诗兰黛看重普伊格旗下备受瞩目的品牌，包括卡罗琳娜·海莱拉（Carolina Herrera）和夏洛特·蒂尔伯里（Charlotte Tilbury）——这些品牌深受TikTok网红和富裕千禧一代的喜爱——并视其为与法国巨头欧莱雅（L’Oréal OREP.PA）展开更有效竞争的途径。路透周三报道称，雅诗兰黛正考虑以每股18至19欧元($21-$22.20)的价格，对普伊格全部B类股 (link) 发起收购要约。

新任首席执行官阿尔贝萨（Jose Manuel Albesa）周二表示，合并谈判“正在进行中”。

但普伊格集团10%的销售额来自旅游零售，这使其面临机场购物和国际旅行波动带来的风险 (link)。雅诗兰黛的股东们仍然不相信此次合并能显著缩小与欧莱雅的差距，特别是因为雅诗兰黛仍在进行重组，且销售势头依然脆弱。

雅诗兰黛已裁员7000人并精简了品牌组合，但自3月23日合并谈判消息传出以来，其股价已下跌1%。

资产负债表的压力加剧了投资者的不安。雅诗兰黛的净债务几乎达到年度EBITDA的五倍，这限制了其灵活性，一旦此次大规模收购未能达到预期，其灵活应对能力将受到限制。相比之下，欧莱雅的净债务仅占EBITDA的20%。

雅诗兰黛将于周五公布1-3月财报。路孚斯集团（LSEG）调查的分析师预计，销售额将同比增长3.9%（去年同期收入暴跌10%），但增速将较上一季度放缓。

这笔交易将考验执行力与债务纪律

欧莱雅多年来不断扩大其在高端美妆领域的领先优势，通过收购开云集团PRTP.PA的香水资产 (link) 等举措，强化了涵盖护肤、彩妆及高利润率香水业务的广泛产品组合。旗下拥有兰蔻的奢侈品部门去年实现销售额183亿美元，贡献了集团利润的四分之一以上。

与普伊格（Puig）类似，欧莱雅也指出受战争影响面临压力，特别是在阿联酋市场，并预计第二季度受影响将更大。尽管如此，其季度销售额 (link) 仍实现了两年来的最快增长，并对市场需求持乐观态度。

雅诗兰黛则因中国市场销售疲软、对旅游零售的依赖以及彩妆需求波动而难以跟上步伐。即使合并，雅诗兰黛和普伊格的销售额也仅约206亿美元，远低于欧莱雅516亿美元的年度总收入。

尽管如此，这笔400亿美元的合并交易仍将为雅诗兰黛提供一线生机，使其利润率从目前的约13.8%提升至预估的15.6%。

“双方需要保留各自公司的核心优势，”TD Cowen分析师陈（Oliver Chen）指出，他特别提到了雅诗兰黛的品牌组合以及普伊格在奢侈时尚和香水领域的实力。

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