Nicole Jao

路透纽约4月27日 - 受中东战争引发的供应中断影响，燃料利润率升至多年高位，美国主要独立炼油商预计将公布优于去年同期的第一季度业绩。 (link)

随着2月28日美以联军对伊朗发动袭击导致霍尔木兹海峡关闭——这条狭窄航道承载着全球约五分之一的石油运输量及大量燃料出口——炼油商在第一季度的柴油和航空燃油利润率较年初大幅攀升。分析师表示，利润增长的很大一部分可能将在今年晚些时候显现。

今年以来，瓦莱罗能源（Valero Energy，VLO.N）、菲利普斯66（Phillips 66，PSX.N）和马拉松石油（Marathon Petroleum，MPC.N）等美国主要炼油企业的股价已累计上涨逾20%。

“炼油商在2026年第一季度经历了风起云涌的时期，伊朗冲突的升级导致全球供应受限，从而推动成品油裂解价差(和利润率) 飙升，”Tudor, Pickering, Holt & Co的分析师马修·布莱尔表示，并指出馏分油是利润率提升最显著的领域。

分析师称，由于通常经由海峡从中东运出的原油受阻，柴油裂解价差有所走强。分析师表示，在全球供应冲击来临之际，库存本已处于低位，这也助推了价格上涨。与汽油市场不同，柴油市场用于缓冲冲击的闲置产能较少，这使得中东以外的炼油商更有能力抓住增量需求。

作为衡量炼油厂利润率指标的超低硫柴油期货裂解价差，于3月20日飙升105%，创下每桶86.25美元的历史新高。

分析师称，自冲突爆发以来，航空燃油利润率也出现反弹，沿海炼油厂和出口型炼油厂尤为明显。中东是航空燃油的主要出口地，物流中断迅速波及航空市场，亚洲和欧洲地区受影响尤为显著。

汽油价格飙升

尽管受供应中断提振，但汽油利润率涨幅相对较小，因为本季度早些时候炼油厂满负荷运转且供应充足，利润空间已受限。

3月27日，美国汽油期货裂解价差升至每桶37.62美元，创下逾两年来的最高水平。3月底，美国平均汽油零售价首次在三年多以来突破每加仑4美元，创下数十年来最剧烈的月度涨幅。

菲利普斯66公司将于周三率先公布炼油企业财报，据LSEG的预测，分析师预计该公司将报告每股亏损0.27美元，而去年同期为每股亏损0.90美元。

这家总部位于得克萨斯州休斯顿的炼油商此前曾警告称，大宗商品价格的急剧上涨拖累了其第一季度业绩，导致税前按市价计量的对冲损失近9亿美元 (link) ——随着原油价格攀升，其他炼油商也面临这一挑战，这抵消了利润率提升带来的收益。

企业通常利用对冲工具来规避油价波动风险。分析师表示，这些亏损主要源于会计处理，未来可能转为盈利，但目前仍对第一季度业绩构成拖累。

晨星分析师艾伦·古德表示，尽管短期内受到冲击，但菲利普斯66凭借其业内领先的馏分油产量，在长期发展中仍占据有利地位。

据LSEG数据显示，分析师预计按产能计全美第二大炼油商瓦莱罗（Valero）将公布每股3.15美元的盈利，高于一年前的每股0.89美元。 这家总部位于得克萨斯州圣安东尼奥的炼油商业绩得益于墨西哥湾沿岸强劲的 裂解价差，但其加利福尼亚州炼油厂的停产 (link) 以及得克萨斯州波特阿瑟市柴油加氢处理装置的火灾限制了其上行空间。

LSEG预计，按加工量计美国最大的炼油商马拉松石油（Marathon Petroleum）将公布每股0.86美元的利润，较一年前的每股0.24美元亏损有所改善。部分分析师指出，鉴于马拉松石油业务覆盖美国中部和西海岸市场，该公司最能从当前市场环境中获益，预计其大部分超额现金流将用于股票回购。

随着燃料利润率的提升开始更明显地反映在收益中，投资者将密切关注未来数月的业绩指引。分析师预计，未来几个季度美国炼油商将受益于有利的利润率环境。

“市场可能会更关注今年剩余时间的盈利情况，”TD Cowen分析师杰森·加贝尔曼表示，并指出利润率的强劲表现直到本季度末才显现。

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