金吾财讯 | 中信建投证券发布研报指，范式智能(06682)2025年营收加速增长，经调整净利润首次实现全年盈利，业绩释放拐点显现。核心逻辑在于公司正从单一平台驱动，向AI Platform、API业务、Agentic AI业务“三驾马车”协同增长的新格局转型，增长动能充沛。

报告指出，2025年公司实现营业收入71.35亿元，同比增长35.6%；经调整归母净利润1784万元，实现扭亏为盈。毛利率为34.8%，同比下降主要系产品结构变化、硬件采购成本占比提升所致。公司在收入加速增长的同时，费用率优化，销售及管理费用率合计为5.1%，研发费用率为32.8%。

分业务看，AI Platform仍是收入基本盘，2025年实现收入65.52亿元，同比增长32.0%。该平台正通过ModelHub XC、HAMi vGPU、PhanthyCloud等核心产品强化国产算力适配与资源调度能力，向企业级AI基础设施平台演进。API业务成为增速最快的板块，实现收入0.80亿元，同比增长129.2%。报告强调，公司正转型Token付费模式，并披露仅2026年第一季度的Token收入已超过2025年全年总和，表明该业务进入高速成长阶段。Agentic AI业务实现收入5.03亿元，同比增长93.2%，其“按结果付费”的商业模式在能源等行业得到验证，未来有望向金融、制造等高价值行业复制。

增长前景方面，报告指出，截至2026年第一季度，公司在手订单金额已超过89亿元，超过2025年全年收入规模，体现了增长的持续性。基于“AI Platform稳增长、API快速放量、Agentic AI深赋能”的路径，研报维持对公司“买入”评级。