摘要

Zillow Class A将于2026年08月05日（美股盘后）发布最新季度财报，市场关注交易业务恢复与广告需求动能对收入与利润的影响。

市场预测

市场一致预期本季度Zillow Class A营收为7.58亿美元，同比增15.69%，预计调整后每股收益为0.45美元，同比增11.20%，预计息税前利润为1,058.82万美元，同比增170.80%；因缺少明确口径，毛利率与净利润或净利率的本季度预测暂未提供。公司当前主营亮点在住宅业务，上一季度该业务收入为4.50亿美元，占比63.56%。面向发展前景的现有业务中，租费业务上一季度收入为1.83亿美元，占比25.85%，在广告复苏和付费线索转化改善的背景下被视为增长弹性来源。

上季度回顾

上一季度Zillow Class A实现营收7.08亿美元，同比增长18.40%，毛利率为73.31%，归属母公司净利润为4,600.00万美元，净利率为6.50%，调整后每股收益为0.53美元，同比增长29.27%。公司强调成本结构优化与高毛利的广告与订阅收入贡献，带动盈利能力改善。主营构成方面，住宅业务收入4.50亿美元（占比63.56%），租费业务1.83亿美元（占比25.85%），抵押贷款业务6,400.00万美元（占比9.04%），其他业务1,100.00万美元。

本季度展望

住宅流量与广告变现的韧性

住宅业务仍是推动公司总体收入的关键。上一季度住宅业务收入达到4.50亿美元，占总营收近三分之二，反映出平台在消费者心智与经纪端工具中的核心地位。当前市场一致预期公司本季度总营收同比增长15.69%，若住宅端维持稳定流量与线索质量，广告与订阅的续费率有望保持较好表现，推动收入兑现。住宅线索的付费转化与经纪人留存将取决于新房源供给与看房趋势，一旦成交周期缩短，广告投放意愿可能提升，带动单位客户收入抬升，从而支撑预期中的收益与EBIT改善。与此同时，若抵押利率处于阶段性回落区间，购房活动企稳将间接强化住宅业务的增长确定性。

租费业务的增长弹性与周期性

租费业务在上一季度实现1.83亿美元收入，占比25.85%，体现出较强的抗周期特征，是公司在交易活动波动期的重要缓冲。随着房屋购买门槛较高，部分需求转向租赁市场，带动房东与物业对线上投放与增值服务的需求，广告与订阅收入具备扩张空间。若本季度租赁旺季需求较强，流量端扩张将进一步改善广告加载率与价格带，推动收入结构优化，有助于维持较高的毛利率水平。需要跟踪的变量包括多户型存量供应的阶段性波动以及区域租金水平变化，若投放预算出现收紧，增长可能低于预期；不过在更明确的租赁旺季中，产品矩阵与定价策略的灵活度有望对冲一部分波动。

抵押贷款线索与金融变现路径

上一季度抵押贷款业务收入为6,400.00万美元，占比9.04%，虽然体量相对较小，但对公司增强闭环与提高客户生命周期价值至关重要。本季度若融资利率出现回落或再融资需求回暖，贷款线索撮合效率提升，有助于提高跨业务转化率。该业务通常具备较高的增值服务附加机会，如保险、评估与相关金融服务，若联动产品推进顺利，单位线索价值有望抬升并对EBIT扩张提供边际贡献。相反，如果金融条件再度收紧或批发端竞争加剧，付费线索价格承压，业务增长弹性将受限。

成本结构与利润率修复节奏

公司上一季度毛利率为73.31%，净利率为6.50%，加之市场对本季度EBIT同比增幅170.80%的预期，表明在收入扩张的同时，费用率具备下行空间。若住宅与租费两大高毛利业务在旺季消化营销与研发投入的杠杆效应，利润率有望进一步修复，为全年盈利目标提供支撑。费用端的变量主要在于品牌与获客投入节奏，以及新产品落地带来的前期成本，若投入回报周期延长，利润释放可能不及预期；但若线索质量与订阅续费维持高位，规模效应将放大经营杠杆。

产品迭代与平台生态联动

公司通过改进经纪人工具、广告投放效率与消费者体验，强化线索匹配效率与交付质量，提升付费客户的留存率。若本季度推出的功能迭代在主要城市群实现更高的线索转化，住宅与租费两端的交叉销售将增强，形成更稳固的生态闭环。在广告主预算审慎的环境中，平台若能提供更强的ROI证据和更透明的数据回传，将有助于提高客户单价与续约率。平台化能力还体现在把交易、租赁与金融服务整合，拓展客户生命周期价值，为未来的收入结构优化与利润率改善奠定基础。

分析师观点

近期多家机构对Zillow Class A持偏积极态度，主因在于广告与订阅业务的高毛利属性和线索质量改善带来的经营杠杆。一致观点认为：在预计本季度营收同比增长15.69%、EBIT同比增长170.80%、调整后每股收益同比增长11.20%的框架下，住宅与租费业务的稳定性有望对冲交易周期的不确定性，并推动利润率修复。看多观点的比例更高，普遍强调收入结构以高毛利项目为主与费用效率优化带来的利润弹性；看空观点多聚焦于宏观利率与房地产活动恢复节奏的不确定。综合来看，市场更倾向于认为在收入改善与经营杠杆释放的共振下，公司本季度具备实现双击（收入与利润）的可能性。