摘要

第一万能金控将于2026年07月22日（美股盘前）发布最新季度业绩，市场聚焦盈利质量与费用走向。

市场预测

市场一致预期显示，本季度公司营收预计为2.51亿（同比增长10.14%）、息税前利润预计为1.31亿（同比增长7.35%）、调整后每股收益预计为0.54美元（同比增长18.59%）；当前未见针对毛利率、净利润或净利率的定量预测或公司指引。公司上季度收入结构中，消费（零售）银行业务实现1.73亿，占比66.70%，在利差与规模的共同推动下维持核心地位，但该业务的同比口径未披露。分业务看，商业和企业银行业务收入为4,695.80万、美国业务2,280.40万、银行抵押业务2,221.00万、维尔京群岛业务1,923.20万，财资和投资为-2,506.60万；从结构上看，零售板块的稳定贡献是当前的亮点，结构性负项集中在财资和投资，拖累幅度取决于利率与资本市场波动。

上季度回顾

上季度公司营收为2.21亿（同比增长4.03%），归属于母公司股东的净利润为美元8,877.80万（同比数据未披露），净利率为36.78%（同比数据未披露），毛利率未披露，调整后每股收益为0.57美元（同比增长21.28%）。从业绩与预期的偏差看，营收较一致预期少约3,073.26万，但息税前利润略高于预期约580.93万，体现费用弹性与资产收益率对利润端的支撑。公司收入结构方面，消费（零售）银行业务贡献1.73亿、占比66.70%，为主要盈利抓手；商业和企业银行业务贡献4,695.80万、美国业务2,280.40万、银行抵押业务2,221.00万、维尔京群岛业务1,923.20万，财资和投资则为-2,506.60万；各分项同比未披露。

本季度展望

零售端利差与量价的平衡

零售银行板块上季度贡献1.73亿、占比66.70%，是本季度盈利稳定性的关键。若贷款端收益率保持韧性而存款成本增速放缓，净利率有望维持在较为健康的区间，从而配合规模扩张带动净利息收入改善。市场一致预期本季度调整后每股收益为0.54美元、同比增长18.59%，在收入侧预计增长10.14%的背景下，意味着费用与信贷成本的结构性管控对利润的放大作用更为显著。零售业务对手续费与交叉销售也存在带动，不过短期仍以存贷利差与资产配置为主线；若资产负债结构维持稳健，零售板块对整体波动的缓冲作用将更清晰。

财资与投资头寸的波动管理

上季度“财资和投资”录得-2,506.60万，成为收入结构的负项，本季度的边际变化将直接影响利润率表现。结合一致预期对本季度息税前利润1.31亿、同比增长7.35%的判断，隐含假设是头寸亏损的拖累得到一定程度缓解或被其他核心业务覆盖。若利率与市场波动收敛，相关公允价值及交易类损益可能趋于平稳，从而减少对利润端的侵蚀；相反，若波动加剧，短期对净利率与资本占用的扰动仍需观察。管理层在10-Q节奏下通常会披露风险限额与久期管理思路，若久期与对冲策略执行到位，可为下半年业绩波动提供缓冲垫。

区域与产品线的协同发力

分结构看，美国业务与维尔京群岛业务分别贡献2,280.40万与1,923.20万；银行抵押业务为2,221.00万，共同构成零售与公司业务之外的稳定收入来源。本季度市场预期营收增长10.14%，若上述分部保持量的稳步释放，同时优化产品组合（如中长期按揭、可转定价贷款与低成本存款的匹配），对净利息收入和手续费均有正向推动。未来一个季度内，若贷款批准与发放节奏维持常态化，而不良率保持稳定，信用成本对利润的侵蚀可控，叠加费用端纪律性执行，有望使区域与产品线协同对冲单一业务波动。需要注意的是，分部层面的同比口径未披露，跟踪重点在于季度环比变化与结构占比的漂移。

费用与经营杠杆的释放

上一季度营收未达一致预期但利润侧韧性较好，显示经营杠杆仍可挖掘，本季度若费用端延续纪律化管理，利润弹性有望延续。结合当前一致预期，本季度EPS同比增速快于营收，反映管理层在人员、渠道及IT投入节奏上的优化正在发挥作用。若后续规模增长兑现、风险成本不出现突发上行，经营杠杆仍可能成为利润超预期的来源；反之，若为应对市场环境而增加合规与法律费用，则可能部分对冲该杠杆效应，对净利率形成阶段性压力。

法律事项与合规成本的不确定性

围绕近期法律诉状，公司在2026年06月27日发布声明明确否认相关指控并表示将积极抗辩，短期有助于稳定外部预期。本季度若出现与案件相关的费用确认或拨备安排，可能对经营费用产生阶段性压力；若诉讼进展趋于明朗且不产生实质性损失，估计对基本面与资本充足的冲击有限。投资者需跟踪公司针对合规与法律事项的费用节奏与管理层口径，判断该项支出对EPS的边际影响；在一致预期对EPS与EBIT保持增长的前提下，市场显然尚未将大额不利情形纳入主流假设。

分析师观点

从最新一致预期口径看，市场对公司本季度的盈利表现持偏正面的判断：营收预计同比增长10.14%、息税前利润预计同比增长7.35%、调整后每股收益预计同比增长18.59%；在缺少明确的毛利率与净利率量化指引情况下，主流假设仍聚焦于收入扩张与费用纪律共同驱动的利润增速高于收入增速的格局。基于这些前提，偏乐观观点占据主导，核心逻辑在于零售银行业务对营收与利润的“底盘”作用、费用端的弹性释放以及财资和投资拖累边际趋稳的潜在改善。乐观方同时强调，若法律与合规费用可控且信贷成本维持稳定，EPS相对营收的弹性仍可能延续；相对谨慎的声音关注的是财资头寸波动与非利息开支的压力，但在当前一致预期构成下，该担忧尚未成为主流假设。