摘要

赣锋锂业将于2026年08月28日盘后披露中期业绩，市场关注盈利弹性与现金流纪律的权衡及价格波动对本季度利润表的传导。

市场预测

市场一致性信息集中于每股收益，本季度每股收益预计为-2.13，同比变动-2230.00%；关于本季度营收、毛利率、净利润或净利率的具体预测数据目前未见权威渠道披露，因此不在此呈现。公司当前主营亮点在于电池相关业务具备放量基础与成本协同能力。发展前景较大的现有板块中，电池业务收入为86.33亿，同比增速显示为102.05%，规模体量与盈利韧性对公司整体现金流的贡献度更高。

上季度回顾

公司上季度营收为84.57亿，同比变动0.00%；毛利率为29.72%；归属于母公司股东的净利润为18.37亿，净利率为19.98%；每股收益为0.78，同比上升209.86%。净利润环比变动为15.74%，费用率与单吨盈利受价格与成本对冲后表现稳健。分业务看，电池业务收入86.33亿（同比+102.05%），锂矿及其他收入37.44亿（同比+44.25%），锂金属与化合物收入2.15亿（同比+2.54%），一体化协同对上季度利润率形成支持。

本季度展望

价格波动与利润敏感度

本季度利润的核心敏感点仍在价格中枢与订单交付节奏的错配程度，若价格在季内企稳并小幅上行，按上季度29.72%的毛利率基线测算，吨利润对毛利的放大效应将优先体现于电池及材料链条。库存连续数周去化与下游排产的稳定释放，意味着订单结构中长单与现货的占比更均衡，有利于平滑利润波动。若价格出现回落，公司对冲手段主要来自成本控制与原料保障，短期可能压缩毛利，但在净利率19.98%的基础上仍有一定空间通过费用弹性与结构优化吸收波动。

产能爬坡与交付确定性

电池业务作为营收体量最大的板块，上季度贡献86.33亿，交付节奏稳中有升，叠加订单可视度提升，预计本季度对现金流与利润表仍是支撑项。公司在既有产线优化与良率提升方面继续推进，产能利用率的改善将进一步稀释单位固定成本，从而巩固毛利率基线。若季内新增客户或品类放量，组合中高毛利产品占比提升将改善平均售价与毛利，但同时也需要关注新品爬坡初期的良率波动对短期利润的扰动。

资源布局与资金面安全垫

公司在二季度与三季度之间连续完成两笔债券赎回与偿还，规模分别为5.06亿与5.05亿，显示出良好的短期偿付能力与现金调度能力，有助于稳住财务成本并为产能与研发投入腾挪空间。对外部股权资产组合的优化在六月份显现，部分持股的灵活调整释放了现金，提升了资金冗余度，这为应对季内价格波动与原料端扰动提供了安全垫。资金面稳定叠加资本开支纪律加强，降低了利润波动在现金流端的传导强度，有利于维持健康的净负债与利息覆盖水平。

订单结构与费用弹性

当前订单结构中，随季节性需求的环比变化，定制化产品与标准化产品的比例会带来不同的毛利结构，若定制化占比提升，毛利率短期弹性更大。销售与管理费用的弹性对净利率影响显著，在上季度净利率19.98%的基础上，通过优化费用投放节奏与聚焦高贡献客户，能够在营收波动时平衡净利率表现。结合上季度净利润环比+15.74%的基线，若费用率控制得当，本季度净利率有望保持稳定，关键在于订单交付的均衡与回款节奏的匹配。

风险与应对聚焦点

需要关注季内价格大幅波动对存货与在制品的潜在影响，定价机制若与成本端存在时滞，将对毛利形成短期冲击。为减少波动，公司通过更紧密的产销协同与动态定价机制，增强了订单与原料的匹配效率，减轻结算周期差带来的利润波动。综合现有信息，本季度盈利中枢取决于价格中枢、交付效率与费用率三者的结合，若三者维持上季度的均衡态势，利润率具备守住基线的条件。

分析师观点

近期收集的机构与分析师观点中，看多意见占据主导，多家机构强调价格中枢回稳与库存去化带来的边际改善，认为盈利弹性有望在下半年逐步体现。国信证券维持正面评级，指出利润表修复与资源项目推进增强了经营韧性，侧重于利润改善的可持续性与一体化协同的稳定作用。多家机构从价格与需求两条线索判断，季内供需缺口对价格提供支撑，叠加下游排产较高水平，订单可视度有所增强，这为上游到中游的利润传导提供了窗口期。在资金面与治理结构层面，国际资管机构在近两个月对公司H股的多头仓位进行多次动态调整，阶段内有增有减，但整体区间仍处于相对较高水平，配合部分投行对下半年价格中枢的偏稳判断，使得多头逻辑更强调现金流与利润率的防守与进攻兼顾。综合而言，看多阵营的核心依据在于：价格中枢的阶段性稳定、库存去化延续与订单结构优化共同提高了利润的可预期性；而资金面改善与资本开支纪律强化，也为估值与业绩的重新匹配提供了时间窗口。基于上述因素，偏多观点在近期占比更高，论证路径更聚焦于利润修复的持续性与现金流安全垫的厚度。