摘要

英国石油将于2026年08月04日美股盘前发布最新季度财报，市场普遍预期营收与利润较去年同期改善。

市场预测

一致预期显示，本季度英国石油营收约639.23亿美元，同比增19.36%；EBIT约90.88亿美元，同比增61.59%；调整后每股收益（EPS）约1.73美元，同比增145.61%。公司上一季在对本季的定性指引中提示上游产量将低于一季度并预计约10.00亿美元减值，未披露明确的收入目标。 公司当前收入的核心来自“客户与产品”板块，上季实现收入424.86亿美元，占比81.31%，受益于成品油、营销及贸易业务的规模与价格传导能力。发展前景最大的现有业务是“天然气和低碳能源”，上季收入91.00亿美元，占比17.41%，在长期LNG供货协议推进及资产组合优化的带动下具备稳健现金流特征（分部同比数据未披露）。

上季度回顾

上季英国石油营收533.71亿美元，同比增长13.79%；毛利率32.88%（同比未披露）；归属于母公司股东的净利润38.42亿美元，同比增长459.24%；净利率7.41%（同比未披露）；调整后每股收益1.24美元，同比增长133.96%。 该季财务表现显著超出市场预期，收入与利润双双提振，贸易与中游业务对利润弹性的贡献突出。分业务来看，“客户与产品”收入424.86亿美元（占比81.31%）持续提供现金流底盘；“天然气和低碳能源”收入91.00亿美元（占比17.41%）受益于稳健的合同与项目执行（分部同比数据未披露）。

本季度展望

上游产量与减值对利润路径的影响

公司在上一季披露中提示，二季度上游产量将因季节性检修与项目安排低于一季度，这意味着油气销量端对营收的贡献可能放缓。与此同时，公司预计二季度确认约10.00亿美元减值，一次性费用将对GAAP口径利润形成压力，或放大利润的季度波动。结合一致预期给出的EBIT约90.88亿美元和营收约639.23亿美元，盈利结构更依赖于非经常性项目之外的经营效率与交易端贡献，若实际油价波动较大，经营性杠杆将成为决定利润弹性的关键变量。

交易与炼化的经营弹性

一季度公司受益于交易和中游运营效率的提升，利润修复明显，若二季度油价与成品油裂解价差维持高波动，交易及炼化业务仍具备对冲上游波动的潜在能力。近期市场出现国际油价快速上行后回落的情形，价格区间与波动率均较高，这一环境通常有利于综合性贸易与供应优化业务捕捉跨品种、跨区域价差。若炼化装置稼动与供应链协同保持稳定，毛利率结构有望获得支撑，从而对冲产量端的短期回调压力，并与一致预期中的较高EBIT同比增速相配合。

资产组合优化与现金流质量

公司持续推进资产组合重塑，围绕回笼现金与聚焦核心项目展开：近期就出售太阳能业务Lightsource的谈判推进、拟将奥地利零售与充电网络出售、以及处置部分风险投资组合股权，均有望在未来几个季度逐步兑现现金流。此类交易与上季533.71亿美元的收入规模相结合，有助于优化资本结构、增强抗波动能力。公司此前维持2026年资本开支指引在130.00亿至135.00亿美元区间，若资产出售进度与项目投产节奏匹配，二季度自由现金流的质量与可分配空间将更清晰，尽管短期减值计提对GAAP利润有压力，但对经营性现金回笼的影响有限。

天然气与合同稳定性的边际改善

“天然气和低碳能源”板块上季收入91.00亿美元（占比17.41%），是公司现金流稳定性的重要来源。近期公司与合作方就埃及LNG中长期供货的市场谈判进展，为未来几个季度的外销与合同锁价提供了潜在保障，一旦落实将提升销量与现金流的可见度。结合公司在地区资源与贸易网络的协同，天然气与相关基础设施业务有望在价格波动阶段提供逆周期收益，从而对冲上游产量季节性偏弱与一次性项目的影响。

项目合作与生产力提升的中期效应

公司年内宣布与合作伙伴在伊拉克的重大投资与权益安排，以及新管理层推动的组织精简，有望在运营效率与项目执行上形成中期改善。二季度在产量回调与减值计提的背景下，相关合作的财务贡献尚未集中体现，但对未来产量恢复、成本曲线优化与资本纪律具有正向意义。若后续项目按计划推进并与交易、炼化链条打通，利润结构的波动度有望下降，经营性现金流的稳定性提升。

分析师观点

基于近期可获取的机构观点，市场对英国石油呈现偏乐观格局：看多观点占比更高。瑞穗给予“跑赢大盘”评级并设定51.00美元目标价，核心理由在于公司聚焦油气主业、交易与供应链协同带来的利润弹性，以及资产处置对现金流与资产负债表的改善预期；在本季度层面，瑞穗认为二季度一次性减值与产量回调属短期扰动，不改变全年经营目标推进节奏。贝伦贝格维持“买入”评级并将目标价调整至47.50美元，强调在资本开支纪律与资产组合优化下，短期波动不改中期收益质量改善趋势；同时看好天然气与中下游一体化在高波动环境中的稳定器作用。综合两家机构的最新观点与目标价区间，当前机构更偏向“看多”，主要分歧聚焦在二季度一次性项目的利润表影响与回购节奏的时点选择，但对经营现金流与中期价值修复的判断趋于一致。